公司公告2014 年12 月S3 完成销售1.7 万辆，连续两个月超1.5 万台，打消了市场关于公司压库存的疑虑，高盈利SUV已成为公司的主导产品。维持2014-15 年EPS 分别0.43 元、1.05 元的盈利预测，维持“增持”评级，维持目标价21 元。
    高盈利SUV 占比持续提升，预测2015 年SUV 销量占比超33%，收入占比超过40%，利润占比超60%（新增利润全部由SUV 贡献）。
    根据供应链及终端调研数据，我们预计，2015 年S3 销量维持高位（平均月销1.2 万台以上），加上即将上市的新S5 和S2 等新车，SUV 成为公司的主导产品。12 月销量显示S3 累计销售已经接近5 万台，已经完成模具等费用摊销，2015 年起产品毛利率将大幅提升至20%左右，业绩端贡献显著。
    国企改革助力公司进入业绩和市值释放期，我们认为，改革的下一阶段将进入放权阶段，公司的管理自主权有望提升。江汽集团整体上市完成在即，实现管理层持股后，流通股东利益、公司利益与管理层利益更趋一致。
    催化剂：S3 持续热销；国企改革进一步方案公布风险提示：S3 产品质量出现问题；国企改革进展不及预期