SUV 销量大幅增长是公司11 月销量同比上升的主要原因。
    瑞风S3 旺销带动SUV 销量增长
    我们认为，S3 的旺销是公司SUV 车型销量大幅增长的主要原因。根据我们草根调研，目前S3 的未排订单2 万出头，预计12 月产能提升至1.6-1.7万辆，15 年1 月产能有望提至1.8 万。我们认为，瑞风S3 是一款跑量车型，S3 热销有助于提升公司乘用车品牌形象，提升市场对公司的信心，同时，一旦累计销售过了5 万辆的模具摊销规模后S3 有望为公司贡献利润。明年公司乘用车新品较多，S5 的1.5T、S20、A20 都将推出，值得市场关注。
    轻卡已做好准备，迎接行业整合
    公司卡车本月销售1.53 万辆，我们估计其中重卡约0.2 万辆，出口约0.2 万辆，国内销售轻卡约0.8 万辆，基本是国4 排放的轻卡。公司已经做好了充分的准备迎接明年排放升级。作为一家既重视品质又重视规模的公司，公司明年可能可以抓住轻卡行业整合的大机会。
    投资建议
    在不考虑整体上市股本摊薄的情况下，我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.38 元、0.73 元、1.50 元。从长期看，轻卡行业监管趋严将为其中的龙头企业带来了中长期增长的机会，未来公司的轻卡业务收入、利润率有望双升，新能源汽车业务有利于提升公司估值水平，维持“买入”评级。
    风险提示
    轻卡排放监管不及预期；宏观经济增速不及预期。