对此我们有如下点评：短期内轻卡去库存及研发费用上升影响公司业绩
    公司前3 季度毛利率约为14.8%，同比下降1.6 个百分点，其中，公司第3 季度毛利率约为13.1%，同比下降2.8 个百分点，环比下降1.3 个百分点。公司3 季度毛利率同比、环比均出现下滑，与公司在3 季度集中降低国3 以下库存有关。同时，公司前3 季度管理费用同比增长3.1 亿元，我们估计主要由于研发费用大幅提升所致。短期内轻卡销量下滑、促销费用增多及研发费用上升影响公司业绩。
    中长期看，轻卡行业监管趋严将促进公司市场份额及盈利水平提升公司是轻卡行业龙头，拥有全系列国四轻卡储备，长期来看受益于轻卡行业整合带来的供给改善，公司轻卡市场份额和盈利能力有望明显提升；同时，公司积极布局国4 发动机产品，价值链将得到延伸。未来2-3 年公司业绩有望实现高增长。另外，公司新推出的SUV 产品瑞风S3 爬坡顺利，未来公司乘用车业务有望实现减亏并贡献盈利。
    投资建议
    由于监管因素导致短期内轻卡需求下降、费用增多，在不考虑整体上市股本摊薄的情况下，我们下调公司14-15 年EPS 至0.38 元、0.73 元，维持16 年EPS 为1.50 元的判断。从长期看，轻卡行业监管趋严将为其中的龙头企业带来了中长期增长的机会，未来公司的轻卡业务收入、利润率有望双升，新能源汽车业务有利于提升公司估值水平，维持“买入”评级。
    风险提示
    轻卡排放监管不及预期；宏观经济增速不及预期。