9 月S3 销量5700 辆左右，9 月20 日左右在手订单在1 万辆以上，截至到10 月初，在手订单已超2 万辆，且都是付了订金的有效订单。目前仍处于产能爬坡阶段，预计10 月虽然工作日环比9 月减少，但因公司加班生产，预计10 月S3 销量能达到9月销量，若产能跟上，不排除10 月销量有望高于9 月销量。因性价比优势及产能受限问题逐步解决，预计11、12 月S3 有望再创年内新高。
    瑞风S3 盈利能力有望逐步提升。因S3 目前刚上市，前期考虑营销费用及模具摊销费用，单车盈利能力不高，但预计随着产能爬升，单月销量提高，预计16 年1 季度S3 模具摊销有望摊销完毕，则S3 盈利能力有望大幅提升。
    瑞风MPV 销量稳定增长，结构向好，轻卡有望逐步走出低谷。9 月MPV 销量5000 辆以上，同比增长10%以上；且中高端M5 单月销量由上半年月销量500 辆提升至1000 辆以上，结构持续向好，MPV 单车盈利能力提升。受排放标准执行影响，非国4 轻卡去库存，导致3 季度轻卡销量下滑；但预计随着公司非国4 轻卡去库存结束，公司轻卡销量有望走出低谷，逐月回升。
    预计3 季度是低点，4 季度有望实现量利齐升。维持4 季度SUV 销量有望达到2 万辆以上判断，公司轻卡4 季度需求将逐步恢复；瑞风MPV 销量维持稳定增长，预计4 季度电动车销量有望环比大幅增长。受3 季度轻卡销量下滑影响，预计3 季度是盈利低点，4 季度公司有望量利齐升。
    财务预测与投资建议
    预计公司2014-2016 年EPS 分别为 0.94 元、1.28 元、1.56 元，参照可比公司平均估值水平及新能源汽车比亚迪估值水平，给予平均估值50%溢价，目前可比公司平均估值为11 倍，给予公司2014 年16.5 倍PE 估值，目标价15.5 元，维持公司买入评级。
    风险提示
    经济下行影响轻卡、瑞风销量；价格竞争影响产品盈利能力。