我们认为，公司SUV 车型销量大幅提升，主要由于瑞风S3 热销所致；公司轿车、MPV 销量变化幅度较大，与公司统计口径调整有关；轻卡行业排放监管升级影响公司短期轻卡销量。
    瑞风S3 爬坡顺利，有助于提振市场信心
    我们估计，S3 爬坡顺利是公司SUV 销量快速增长的主要原因。S3 于8 月上市，当月销售约3 千台，9 月销售6 千台。根据我们草根调研，瑞风S3 10 月销量在8 千台左右，我们估计到15 年1 月S3 产能有望爬坡至1.2-1.5万辆。我们认为，瑞风S3 是一款跑量车型，S3 热销有助于提升公司乘用车品牌形象，提升市场对公司的信心。
    投资建议
    由于监管因素导致短期内轻卡需求下降、费用增多，在不考虑整体上市股本摊薄的情况下，我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.38 元、0.73 元、1.50 元。从长期看，轻卡行业监管趋严将为其中的龙头企业带来了中长期增长的机会，未来公司的轻卡业务收入、利润率有望双升，新能源汽车业务有利于提升公司估值水平，维持“买入”评级。
    风险提示
    轻卡排放监管不及预期；宏观经济增速不及预期。