SUV 销量大幅增长是公司12月销量同比上升的主要原因。
    瑞风S3 持续旺销，15 年有望为公司贡献利润
    公司12 月SUV 同比大幅增长607.0%，主要由于S3 旺销所致。根据我们草根调研，S3 目前未排订单2 万出头，预计1 月产能提升至2 万，2月受春节放假影响产量约1.5 万。S3 属于跑量车型，一旦累计销售超过5万辆的模具摊销规模后有望为公司贡献利润。截止12 月S3 批发销量基本达到5 万辆，预计15 年将为公司贡献利润。15 年公司乘用车新品较多，S5的1.5T、S20、A20 都将推出，建议予以积极关注。
    轻卡已做好准备，迎接国4 排放升级
    公司12 月销售卡车1.39 万辆，我们估计其中重卡约0.3 万，国内销售轻卡约0.9 万，基本是国4 排放的轻卡。根据我们草根调研，公司轻卡库存比约1.5 个月，库存健康。公司已经做好了充分的准备迎接国四排放升级。
    投资建议
    在不考虑整体上市股本摊薄的情况下，我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.38 元、0.73 元、1.50 元，对应15 年PE 为17.6 倍。公司15 年盈利弹性较大，对应目前股价仍有一定安全边际，维持“买入”评级。轻卡爬坡顺利、盈利能力恢复以及S3 销量进一步提高、乘用车新车型爬坡顺利等因素将是推动公司股价进一步上涨的催化剂。
    风险提示
    轻卡爬坡情况不及预期；S3 销量不及预期；乘用车新车型爬坡情况不及预期。