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    工业高歌猛进，中美华东表现亮眼。中美华东前三季度保持30%以上的高速增长，利润总额增长40%以上。我们预计百令胶囊增长31%，阿卡波糖增长40%左右，泮托拉唑增长20%左右，免疫抑制剂增长 20%左右。中美华东25%的少数股东权益已于9 月份实现并表，预计9 月单月贡献利润1100 万元，占前三季度利润总额的2%左右，我们预计全年并表利润将贡献公司利润5000 万左右，提升利润增速10 个PP.
    医药商业表现平淡，宁波子公司盈利能力回升。前三季度母公司医药商业实现收入97.25 亿，同比增长8.5%，传统医药商业受到浙江公立医院全面取消药品加成影响，毛利率较上年下降0.3 个pp，销售费用率和管理费用率均有所下降，整体利润较上年基本持平。宁波公司前三季度实现收入同比增长12%左右，净利润预计同比增长20%左右，盈利能力较上半年明显改善，推广LG 玻尿酸初现成效，预计全年完成8000 万左右收入，对应利润贡献达到1500 万左右。
    公司明年更加值得期待。（1）阿卡波糖作为新基本药物品种，在明年各省完成招标以后有望实现持续高增长。（2）公司作为国内领先的化学仿制药企业，其免疫抑制剂线虽然占据一定市场份额，但一直未能打入外资原研药厂的核心市场，明年借助国家逐步取消外资药超国民待遇，国产仿制药有望迎来春天，从而快速获得市场份额。（3）公司商业片布局居家养老、健康管理、移动医疗等新业态模式，有望形成新的盈利增长点。
    盈利预测及投资建议：我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为1.80 元、2.60 元、3.25 元，同比增长35%，40%，25%，目前估值对应2015 年24 倍，维持“买入”评级，目标价75 元对应2015 年28 倍。公司是国金医药马年战斗序列的化学处方药首推品种，我们看好公司未来的高成长性，是目前时点布局医药板块估值切换的优选品种，详细基本面分析请参考我们6 月22 日发布的深度报告《爱在黎明破晓前，共赏华东既白》。