核心产品依然保持高速增长：我们判断今年前三季度，百令胶囊收入增速32-33%左右，阿卡波糖增速40%左右，移植药业务增速20%左右，环孢素增长15%左右，消化道药业务增速20%左右，其中泮托拉唑胶囊增速30%左右，针剂10%左右。商业保持平稳增速，约11-12%。两大品种与二线品种的结合有望驱动公司在未来2-3 年内始终保持较快的整体业绩增速。
    费用率保持平稳健康：毛利率20.2%，同比提升2.2pp，销售费用率11.1%，同比提升0.66pp，管理费用率2.9%，同比提升0.3pp.
    财务与估值
    我们预计中美华东未来三年能够保持30%复合增长，同时考虑财务成本，明年全面并表，业绩增厚十分明显。我们调高公司2014-2016 年每股收益分别为1.77、2.61、3.29 元，参考可比公司15 年估值水平给予调整后平均25 倍PE，对应目标价65 元，维持公司买入评级。
    风险提示
    产品招标低于预期。新产品研发慢于预期。