点评：
    转让进度略快与预期，对2014 年表观利润有一定助益，2015-16 年增厚明显：此前公司于2014 年6 月18 日召开董事会，审议通过了 《关于收购控股子公司中美华东少数股权的议案》，同意公司出资8.97 亿元收购控股子公司中美华东外方股东富春实业（香港）持有的其25%少数股权，之后公司先后于8 月20 日和9 月15 日分别支付2 亿和2.5 亿元，从而达到了股权转让及并表要求，其推进的速度略快于我们的预期（我们此前预计此项收购可能从14 年Q4 起完成并表），显示了公司管理层积极推进中美华东并购事项，尽速实现公司加速发展的意愿。中美华东作为公司的核心利润来源，2013 年实现净利润5.09 亿元，由于大股东远大集团为此次收购提供了财务支持，因此并购对于当期公司利润增厚会更为明显，按照中美华东2014 年利润同比增长35%，少数股东权益并表4 个月计算，其可为公司当期EPS 增厚0.13 元，对2014 年表观业绩有所助益。而从2015年起中美华东将作为华东医药的全资子公司实现全面并表，我们预计中美华东未来三年能够保持30%的复合增长，同时考虑财务成本，有望为上市公司2015、2016 年EPS 分别增厚0.44、0.57 元，业绩增厚十分明显。
    中美华东主力品种增长迅猛，基药放量+进口替代催生新机遇：2014 年以来，中美华东在延续此前较快增长的基础上内生性增长进一步提速，上半年中美华东实现营业收入18.89 亿元，同比增长32.72%，实现净利润3.83 亿元，同比增长28.58%。特别需要指出的是，由于中美华东目前高新技术企业资格正在重新认定期间，2014 年上半年其暂按照25%所得税率计征（去年同期按照15%计征），如将其调整回25%税率计算，则中美华东当期净利润增速高达46%！我们估计中美华东有望在2014 年Q4 重新获得高新技术企业资格，届时全年计征税率将进行调整，公司Q4 利润增速也有望大幅提升。在具体品种方面，结合样本医院终端数据，我们估计公司上半年两大核心品种百令胶囊和阿卡波糖依然维持了高速增长，阿卡波糖在基药放量的促进下增速预计在45%左右，全年也有望达到40%，而百令胶囊预计继续保持了35%左右的增速，全年预计增速也会保持在30%以上。其他主力品种中我们估计泮托拉唑依靠口服制剂的快速放量实现了20-25%的增速（其中胶囊剂因新增中标省份预计增速在40%左右，而传统的针剂增速预计在15%上下）。我们估计公司三大免疫抑制剂产品也实现了较快放量，结合终端数据预计环孢素、吗替麦考酚酯和他克莫司分别实现了15%、25%和40%左右的增长，高于近几年来的历史平均水平。展望未来几年中，公司的核心品种百令胶囊在多科室用药拓展和基药放量的带动下（百令胶囊刚刚进入了浙江省增补基药目录，我们预计后续还有更多省份可能跟进）有望保持30%左右的增速，而阿卡波糖受益于新进全国版基药及进口替代的过程有望维持35%以上的增速，两大品种与二线品种的结合有望驱动公司在未来2-3 年内始终保持较快的整体业绩增速。
    解决历史遗留问题，开启发展新阶段：此前公司股东大会以高票通过了豁免大股东远大集团股改承诺以及同意其为公司收购中美华东少数股东权益提供财务支持的议案，为此次并购筹得了低成本资金，减轻了公司的财务压力，同时此次股改承诺的豁免也解决了公司再融资方面的政策障碍，目前来看公司除商业业务需要优化债务结构外，位于下沙的新产能基地建设也需要大量投资（预计第一期固定资产投资需要8 亿元，2015 年底可以投产，2015 年初开始的二期基地建设涉及原料药、制剂出口、糖尿病新产品研发生产，预计需要的投资体量更大），我们预计公司有望在2014 年底到2015 年上半年启动再融资，通过融资短期来看公司可以通过偿还部分负债，缓解财务压力，长期而言拥有更多现金的华东医药能够在工业和商业领域再大展拳脚（受制于资金的限制，近年来公司也未开展重大的外延式并购），对公司业绩和估值有双重提升作用，进而开启公司成长的新纪元。
    盈利预测：我们再次重申在此前2013、2014 年两篇深度报告《优质专科药龙头，稳健成长前景广阔》、《当优质白马面临历史性机遇》中提出的观点，即公司作为国内内分泌和免疫抑制剂领域的双料龙头企业，产品竞争优势明显，销售能力强大，未来持续较快增长的确定性高，而随着此次股改承诺的豁免和中美华东少数股东权益收购的完成，公司有望迎来增长的新纪元。考虑到中美华东少数股东权益收购已经完成，我们上调公司2014-2016 年EPS 至1.84、2.67、3.38 元，对应估值分别为32、22、17 倍，我们认为作为基本面良好且正在发生积极变化的白马股，公司经营向上趋势明确且2015 年估