现金流显著改善，同比增长47.46%达到4.77 亿元，说明其盈利质量较高。
    平安观点:
    阿卡波糖和百令胶囊继续驱动工业高增长
    在主打产品阿卡波糖和百令胶囊的驱动下，上半年工业收入19.62 亿元，同比增长30.51%。阿卡波糖进入国家基药目录，竞争格局有利，在已经开标的省份中标结果很好，上半年预计增长45%左右，下半年浙江基药招标将进一步推动其高速增长。预计百令胶囊上半年增长35%，公司通过合理安排车间生产资源，力保产能满足需求，2016 年江东基地建成后其增速有望更上层楼。免疫抑制剂中，预计他克莫司增长40%，环孢素15%，吗替麦考酚酯20%。泮托拉唑胶囊剂型势头较好，增速超过40%。整体而言，受益于招标政策和进口替代，以中美华东为载体的工业部分景气度高于往年，并有望随着招标的深入而延续。
    股改承诺解决，长期发展瓶颈解除
    大股东远大集团承诺给予公司财务支持，协助收购中美华东25%剩余股权。中美华东是公司的主要利润来源，其25%股权8.97 亿的收购价格相当于2013 年静态7 倍PE，远低于市价，预计四季度将完成工商变更登记。假设中美华东2014-15 年增速在25%，再考虑收购的利息支出，初步测算，将增厚2015 年EPS0.36 元。大股东股改承诺的解决将解除公司再融资障碍。
    新增长点不断涌现
    宁波子公司代理韩国LG 透明质酸上半年实现收入约4000 万，全年有望完成1亿元收入目标，透明质酸在整形美容领域应用广泛，竞争格局较好，前景值得期待。公司研发实力雄厚，储备品种丰富，阿卡波糖咀嚼片和达托霉素今年有望获批，伊马替尼和磺达肝癸钠等重磅品种则有望明年获批。
    投资建议：强烈推荐
    暂不考虑收购中美华东25%股权对业绩的增厚，预计2014-2016 年的EPS 分别为1.65、2.05 和2.49 元，首次覆盖给予“强烈推荐”评级，目标价68 元。
    风险提示：反商业贿赂、药品招标、医保控费等行业性风险。