事 项
    公司发布公告，拟出资8.97 亿元收购控股子公司中美华东少数股东所持有的25%股权。收购完成后，中美华东将成为公司的全资子公司。
    收购资金拟来自两方面：1）公司控股股东远大集团计划在通过豁免资产注入承诺后，向公司提供一年期的2 亿元无偿贷款；2）公司计划发行10 亿元公司债募集资金来支付剩余股权转让款。
    主要观点
    1. 低PE 收购中美华东剩余股权，预计最快14 年四季度完成
    公司拟以8.97 亿元收购中美华东剩余的25%，对应13 年PE 为7 倍，我们预计对应14 年PE 为5 倍，远低于同类上市公司估值。考虑到此次收购尚需杭州市商务主管部门批准后方可实施以及后续相关手续办理的时间，我们预计最快于14 年四季度可完成此次收购。
    2. 主要产品今年有望持续快速增长
    我们看好公司主要产品未来的增长潜力，预计：1）受益于适应症拓展，百令胶囊今年有望达到30%的增长；2）受益于新进国家基本药物目录，阿卡波糖持续放量增长。另外因公司的阿卡波糖中标价较拜耳低30%左右，较为适用于基层市场，因此增长快于阿卡波糖平均增速，体现在数据上为2009~2012 年，国内阿卡波糖市场格局基本稳定，但2013 年公司阿卡波糖市场份额大幅上升2.94pp 至18.06%。随着各省份今年下半年基本药物招标的陆续完成，我们预计公司阿卡波糖今年有望达到40%的增长，明年随着基药招标结果的全面执行，阿卡波糖仍将维持较快增长；3）虽然受医保招标降价影响，泮托拉唑增速有所放缓，但我们预计仍今年有望实现20%左右的增长。
    3. 投资建议：推荐
    我们看好公司现有主要产品的增长潜力以及收购中美华东剩余股权对公司业绩的增厚效应。假设公司于14 年四季度完成对中美华东剩余25%股权的收购，考虑其对公司业绩的增厚效应，我们预计14~16 年EPS 为1.79、2.88、3.75 元，对应PE 为28、17、13 倍，维持“推荐”评级。
    4. 风险提示：
    收购未被相关部门批准的风险、药品招标降价的风险