事件：公司拟出资8.97 亿元收购富春实业所持中美华东25%的股权，股权收购完成后将实现对中美华东的全资控股。公司控股股东远大 集团向公司无偿提供期限一年， 总额2 亿元借款，以解决公司首期股权转让款的支付问题。  
    加强核心主业经营，显著提高ROE 水平。中美华东是本公司核心子公司，其2013 年收入占本公司收入的比例为16.6%，其75%股权对应净利润占归属母公司股东净利润的66.4%。中美华东依托集团内研发平台，在免疫抑制剂、糖尿病及胃肠道用药领域形成优势的产品梯队，百灵胶囊销售已跨入10 亿大关，预计2014 年收入达到13 亿。阿卡波糖纳入新版基本药物目录，公司推动基层渠道下沉，在基药放量和进口替代的双重带动下将保持25~30%左右的快速增长。本次收购有利于加强核心医药主业经营，进一步增强对子公司的管理和控制力，提升整体盈利能力和经营业绩。本次收购静态PE 仅为7 倍，低于目前医药行业企业并购的平均估值水平，也低于当前公司股价的相对市盈率水平，有效提高公司的资产回报率和股东价值。  
    大股东支持+发行公司债，缓解财务压力。本次收购款项来源，为大股东远大集团提供的无息借款，同时公司将通过发行公司债募集资金（总额约10 亿元）解决剩余股权转让款支付。远大集团也计划在其资产注入承诺豁免事项得到顺利解决后，在发行债券时无偿提供信用担保，以帮助公司有效降低发债成本。公司规模资质优良，公司债利率有望低于银行贷款基准利率，一直以来拖累业绩的财务压力有望得到缓解。  
    股改进程有望加快，新品驱动新一轮增长：2013 年华创投资向远大集团增资2%获批， 控股比例达到51%，成为公司控股股东，有利于在上市公司层面解决远大系循环持股问题，向形成统一的优化替代方案迈进一步，推动公司业绩和估值的双提升。公司新三年规划计划实现工业收入翻番，商业利润翻番，心血管、抗肿瘤等新产品系列预计未来两年陆续审批上市，有望驱动新一轮成长。上调2014～2016 年EPS 至1.85 元、2.50 元、3.04 元，目前股价对应PE 为27 倍、20 倍、16 倍，维持增持评级。  
    风险提示：药品降价幅度超预期；股改问题解决低于预期