事项：
    华东医药昨日公告拟出资8.97 亿元收购控股子公司中美华东少数股东（港资企业富春实业）所持有的25%股权，收购完成后，公司将直接持有中美华东100%股权。收购资金主要通过借款和发债等途径筹集，控股股东远大集团计划在公司股东大会表决通过豁免其资产注入承诺后，向公司无偿提供期限一年，总额2 亿元人民币的借款，并为公司债券无偿提供信用担保。
    评论：
    收购价格较低，大幅增厚业绩。收购价格对应2013PE 仅7 倍，PB 仅3.8倍，估值不高。该项收购无须股东会审议，但需经杭州市商务主管部门批准，预计将于第3 季度完成工商变更，第4 季度开始增厚业绩。我们测算2015 年将增厚EPS 0.43 元，提升EPS 20%。
    中美华东是公司工业核心资产。2013 年中美华东收入28.5 亿元，净利润5.1 亿元，净利润占合并报表比例达66%，若按100%并表计算，中美华东2013 年净利润占比将达到73%。
    受益基药红利、进口替代和新产品获批，中美华东将继续快速增长。销售过亿元产品已达到7 个，其中：（1）百令胶囊单品种销售超过10 亿元，今年1 季度收入同比增长32%，目前进入山西、湖北、重庆等地的基药增补，今年有望继续进入更多地方增补目录，推动销售快速增长；百令并非发改委定价品种，我们判断其不会受中成药降价影响；（2）阿卡波糖去年销售6.5 亿元，今年1 季度受益于基药放量，收入同比增长高达50%。今年公司将继续扩大销售队伍，深化基层销售，分享基药红利；（3）公司在研和即将获批的新药正在延伸到超级抗生素、抗肿瘤和心血管药物，预计今年底之前抗生素新产品“达托霉素”和“卡泊芬净”以及新型抗血栓药物“磺达肝葵钠”有望获批生产。
    我们预计：大股东提供2 亿元一年期无偿借款，将使明年财务费用节省1600万元左右；大股东提供发债担保，将使发债利率降低0.5%左右，每年节省财务费用500 万元左右。
    风险因素：我们估计股东会通过控股股东的豁免申请是大概率事件，但如果未能通过，可能使公司财务压力持续上升。
    上调业绩预测与评级。我们预计中美华东25%少数股东股权今年4 季度开始并入合并报表，上调2014～2016 年EPS 预测至1.78/2.55/3.12 元（原预测为1.69/2.12/2.61 元）。公司即将启动债券融资，若在今年6 月30 日之前顺利解决了股改历史遗留问题，我们判断明年有望启动股权融资，资本实力将大大增强，财务费用将大大下降。由于2014 年业绩未能完全体现收购中美华东剩余股权的贡献，因此我们按2015PE 25 倍给予目标价64元，评级由“增持”上调至“买入”。