二季度公司收入、净利润分别同比增长35%、26%，单季收入增速延续了去年四季度以来的逐季提升态势。公司同时预告2014 年1-9 月归母净利润同比增长0~20%。
    海外需求强劲拉动电视收入增长，LED 业务贡献高弹性。公司上半年液晶电视业务收入为25.5 亿元，同比增长29%，估计主要因世界杯刺激海外需求回升，电视ODM 出口业务表现强劲。LED 业务方面，由于LED 背光采购订单不断向国内转移、LED 照明行业持续高景气，公司LED 业务上半年实现收入3.1 亿元，同比大幅增长86%，贡献较高弹性。考虑到下半年公司LED 新产能投产，预计LED 业务仍将保持较快增速。
    毛利率稳步提升，费用率有所上扬小幅拖累盈利能力。公司LED 业务毛利率同比下滑4.2pct，主要由于上半年LED 价格竞争趋紧，LED 封装及背光业务价格承压。但受益于液晶电视产品结构优化及内销转型的不断推进，占比更高的液晶电视业务毛利率同比提升1.5pct，带动整体毛利率小幅提升0.8pct 至14.72%。费用率方面，由于加大内销转型力度，销售费用率上涨0.27pct；管理费用率因研发费用提升上涨1.24pct，小幅拖累盈利能力，净利率同比下滑0.9pct。
    继续探索电视内销转型，期待LED 产能投放解除增长瓶颈。公司不断探索电视内销转型，继去年与广电运营商华数合作在浙江推出预存服务费送智能云电视运营新模式后，今年有望在全国其他地区进行推广。预计未来内销空间将进一步拓展，内销收入占比将继续提升。此外，9-10 月公司南昌LED 生产基地即将投产，新产能将在四季度开始释放，第一批100 条新增的封装生产线将使公司未来LED 封装产能翻倍，有效解除原有产能瓶颈。
    风险提示。1. 面板价格上涨；2. 国内市场转型慢于预期；3. 产能释放不达预期。
    盈利预测及估值。公司半年报业绩符合预期，收入增速逐季提升。受益于下半年LED 新产能投产以及电视内销需求回暖，预计收入仍将保持较快增长。公司作为电视ODM 龙头，积极寻求在国内市场的突破与转型，我们认为公司设计降本能力强，有充足动力与运营商对接，后续推进进度值得关注。考虑公司研发力度加强带来的管理费用率提升，以及LED 业务毛利率的小幅回调，我们维持公司2014-2016 年EPS 预测0.49/0.61/0.74 元，当前股价对应2014-2016 年PE 估值为16/13/11 倍，维持“增持”评级。