收入增速回升，扣非后业绩符合预期。兆驰股份2013 年实现收入和净利67.8 和6.4 亿元，分别同比增5%和19%，合EPS 0.60 元，基本符合预期。其中Q4 单季收入和利润增速分别提升至13%和57%。2014 年第一季度公司实现收入16.8 亿元（同比+25%），实现净利润1.6 亿元（同比+13%），扣非后净利润净利1.8 亿元（同比+22%）。受益于世界杯需求回暖及LED 行业景气旺盛，公司近两个季度收入增速逐季提升；2014Q1受人民币汇率波动影响，公司录得外汇非经常损失1500 万元，拖累单季度利润增速，扣除其影响后2014Q1 业绩基本符合预期。
    电视业务寻求国内市场突破转型。2013 年公司液晶电视收入53.2 亿元，同比+3%。公司液晶电视ODM 业务积极寻求转型，一方面加大国内品牌客户开拓力度，2013 年国内收入占比已提升至41%，另一方面也积极与华数、中青宝等网络、内容运营商合作，探索国内市场运营的新空间。预计2014 年公司将会扩大与运营商的合作范围，增加国内业务占比。
    背光业务驱动LED 如期实现高增长。2013 年公司LED 业务收入6.6 亿元，同比增长120%，其中对外销售4.9 元，同比增长118%。凭借对电视整机设计的理解能力以及LED 背光采购国产化趋势，公司在LED 背光领域已经成为中大尺寸LED 背光源的主要供应商之一。预计随下半年兆驰工业园和南昌基地投产，公司LED 产能有望扩充1.5 倍，未来两年其LED 业务高增长可持续。
    风险提示。1.国内市场转型慢于预期；2 面板价格上涨；3 大非及高管减持。
    盈利预测及估值。兆驰股份2013 年年报及2014 年一季报业绩符合预期，近两季度受益于世界杯前电视需求回暖及LED 行业景气旺盛，公司收入增速回升，预计2014Q2 可持续。公司作为电视整机ODM 龙头，积极寻求在国内市场的突破与转型，我们认为其设计降本能力强，有充足动力和能力与运营商对接，商业模式有竞争力，关注后续推进进度。考虑汇率波动影响及与同洲合作项目进度较慢，预计公司2014-16 年 EPS 预测0.73/0.92/1.11 元（原2014-15 年EPS 预测0.79/1.07 元），当前股价对应2014-16 年PE 估值17/14/11 倍，维持“增持”评级。