年报和一季报业绩平稳增长，收入增速回升
    公司2013 年实现营收68 亿元，同比增长5%，实现归属于母公司股东的净利润6.4 亿元，同比增长19%，每股收益0.60 元，略超我们预期（0.55元），扣非后业绩和我们预期基本一致。经营性现金流量净额0.9 亿元，同比下降76%，分配方案每10 股转增5 股。2014 年1 季度，公司收入同比增长25%，归母净利润同比增长13%，扣非后增长23%。
    液晶电视国内订单增加，LED 业务低于预期
    2013 年公司电视业务收入同比增长2%，增速下滑，源自海外客户订单减少。
    今年一季度国内电视企业加大外包比例，公司内销快速增长，占比提升至40%以上，驱动整体收入增速回到20%以上。LED 业务2013 收入4.9 亿元，低于预期，今年新产能建成加之新客户开拓，我们预计表现有望提升。
    电视行业竞争加剧，毛利率下降导致净利率下滑
    由于竞争加剧，2013 年液晶电视业务毛利率同比下降2.2 个pct 至11.2%，进而导致整体毛利率下降1 个pct，今年一季度公司毛利率同比继续下滑0.4个pct，随着互联网公司介入电视行业，我们预计公司电视毛利率仍将承压。
    2013 年LED 业务毛利率大幅上升9 个pct 至21.2%，基本赶上行业平均。1季度非经常损失约1500 万元，主要受人民币贬值影响。
    估值：维持目标价16 元，中性评级
    我们基于瑞银VCAM 贴现现金流模型，WACC 假设为10.7%，维持16.0 元的目标价。