事件：兆驰股份发布2013年报。报告期内，公司实现营业收入67.76亿元，同比增长4.94%；利润总额7.40亿元，同比增长18.25%；归属母公司净利润6.36亿元，同比增长18.56%，对应每股收益0.60元；扣非后归属母公司净利润10.78亿元，同比增长19.29%。报告期内公司经营活动产生的现金流量净额8688.89万元，同比下降75.85%。2013年公司计划不派发现金红利，不送红股。
    同时，公司公布2014年一季报，报告期内实现营业收入16.84亿元，同比增长24.69%；利润总额1.91亿元，同比增长10.39%；归属母公司净利润1.65亿元，同比增长12.59%，对应每股收益0.15元；扣非后归属母公司净利润1.79亿元，同比增长22.77%。报告期内公司经营活动产生的现金流量净额1.08亿元，同比增长211.98%。
    13Q4收入、利润分别同比增长13%和56%，季度增速明显好转。2013年，公司实现营业收入67.76亿元，同比增长4.94%；实现归属母公司净利润6.36亿元，同比增长18.56%，其中，Q4受益于液晶电视出口好转以及LED业务较快增长，季度收入、净利润分别同比增长12.87%、56.48%，较前三季度1.73%、7.6%的增速明显改善。
    今年以来，受海外经济好转以及体育赛事的推动，液晶电视出口保持较快增长。根据产业在线数据，2014年1-2月，我国液晶电视出口945万台，同比增长39.2%。公司受益于电视出口好转，以及国内市场开拓，2014Q1实现营业收入16.84亿元，同比增长24.69%。但受液晶电视毛利率下降，以及国内业务费用率较高影响，14Q1净利润率有所下降，净利润同比增长9.78%。
    LED业务收入4.9亿元，将是公司未来增长重点。2013年，兆驰节能照明公司实现营业收入6.61亿元，同比增长120.16%，净利润5827.04万元，同比增长500.18%，净利润率为8.82%。其中，LED业务外收入4.90亿元，同比增长118.41%。由于LED照明产品价格下降，以及各国政府对节能照明推动，全球LED照明市场有望进入高速增长阶段。公司积极拓展客户，并加大新生产线建设，推动LED业务收入继续高速增长。目前，公司拥有80条LED封装线，14年计划新增200条封装线和10条LED照明线，预计将在年中或下半年开始建设。此外，公司将拓展中、小尺寸（平板电脑、手机等）LED背光业务。
    液晶电视出口有所好转，国内市场积极拓展合作。2013年，受海外电视市场低迷影响，公司液晶电视收入53.19亿元，同比增长2.02%。由于液晶电视价格下降，液晶电视业务毛利率下滑2.17个百分点至11.19%。但随着海外经济复苏以及体育赛事刺激，今年液晶电视出口市场恢复增长，有助于公司出口收入增长。国内市场，互联网等企业不断进入智能电视领域，公司在承接电视代工订单同时，也积极拓展新的合作模式，例如2013年公司联合华数推广"预存服务费送智能云电视"等。此外，公司对海尔的销售额占总销售额比例为35.32%，对单一客户依赖度较高。
    毛利率有所下滑，13年净利润率同比上升1.08个百分点。受液晶电视价格下降影响，2013年公司综合毛利率同比下滑0.68个百分点至13.17%；期间费用率同比下降0.47个百分点（其中销售、管理和财务费用率分别同比变动0.10、-0.31、-0.25个百分点）；因理财产品投资收益增加，13年投资净收益增加3435.47万元，单Q4增加820.61万元；衍生套期工具公允价值变动收益增加1654.21万元。综合影响13年净利润率同比上升1.08个百分点，13Q4净利润率同比提升2.52个百分点至9.05%。
    14Q1综合毛利率同比下降0.41个百分点至14.60%；国内销售收入增长导致运输费用增加，销售费用率同比提升0.32个百分点；加大研发投入，管理费用率同比提升0.66个百分点；由于转销的存货跌价准备减少，导致资产减值损失占比上升0.99个百分点；理财产品收益增加导致投资净收益上升0.61个百分点；软件增值税退税1560.87万元。综合影响公司净利润同比下降1.05个百分点至9.78%。
    2013年，公司的存货周转天数、应收账款周转天数、营业周期分别增加7天、7天和14天。经营活动现金流量净额8688.89万元，同比减少75.85%，主要由于国内销售收入增长较快，且国内销售账期较长，而国外部分客户账期也有所延长。预付款项4.26亿元，同比增长60.95%，主要由于液晶屏采购数量增加。
    盈利预测和投资建议。我们认为，随着海外液晶电视市场好转，国内市场不断开拓，以及LED业务较快成长，公司的收入和利润有望保持较快增长。我们预测公司2014-15年EPS为0.75元和0.91元，分别同比增长25.46%和21.30%。当前收盘价对应14年估值为16.79倍，给予公司2014年20-22倍估值，目标价15.00-16.50元，维持"增持"评级。
    风险与不确定性：产品销量不及预期。