事件：2014年3月29日，兴业矿业发布了2013年年度报告，公司13年实现营业收入8.27亿元，同比下降6.51%。实现归属母公司股东净利润6940.63万元，同比下降46.46%。实现基本每股收益0.14元，低于我们此前的预期。
    点评：
    导致公司主营业务收入下滑原因1：国际金属价格波动。由于公司铅锌、铁精粉矿产资源型业务的特性，2013年公司产品受到国际金属、大宗商品价格下跌的影响较大。如图1、2、3、4所示，公司主营产品铁精粉、锌精粉、铅精粉均出现了大幅的价格波动。从国际供需关系来看，该三种产品的最大消耗国均为中国。因此，我们预计中国未来经济增速放缓，短期内将继续影响该三种大宗商品的价格，使之处于下行空间内。
    导致公司主营业务收入下滑原因2： 国内下游需求疲软。
    1. 铅锌
    铅方面，我们认为，过去5年中国铅消费增长速度略低于全球，主要是因为下游高污染的铅酸蓄电池行业（约占中国精炼铅消费的70%）于2011-2012年进行了整顿， 2012年中国铅消费量明显下降。随着中国污染监控的执行趋严，预计中国铅消费难有较大增长，全球铅消费量将保持低速的平稳增长。
    锌方面，我们认为，中国是全球锌消费的主要拉动力，过去5年的较高增长主要来源于下游镀锌板（约占中国锌消费的55%）的产量增长，目前下游需求放缓且供过于求，锌消费的增长速度或将放缓。虽然按现有披露的全球产能扩张表，锌的供需关系正处于从过剩到短缺的变化过程中，但作为锌资源大国，中国的小铅锌矿投产计划难有官方数据统计，锌的短缺情况未来可能低于预期。
    2. 铁精粉
    从铁精粉进口数据来看，我国2013年进口铁精粉7.6亿吨。按照粗钢成本结构模型核算，2013年中国进口铁精粉依存度为75%。同时，随着2013年11月国家对于产能严重过剩行业停止银行贷款，在资金压力的驱使下，国内部分钢铁厂通过采购外矿的信用证套现方式，进行短期融资。国内矿，国外矿价格三季度甚至一度出现倒挂。但外矿作为融资配套产品的地位毋庸置疑，这在一定程度上对国产铁精粉的销售形成压力。