兴业核心看点在于成长（集团资产注入）   
    公司目前拥有锡林、融冠、巨源、富生、储源矿，集团目前拥有唐河时代， 银漫矿等且承诺注入。公司核心看点在于集团矿权的逐步注入。集团矿权核心在大兴安岭南成矿带，成矿条件极好，近年诞生多个大型、高品位银铅锌矿山。  集团的唐河时代环评已获批，其他矿权还有很多。   
    集团持有的河南唐河时代周庵矿区330 万t/a 铜镍矿项目已在环保部网站公示并获得批复。根据流程，公司需以此为基础向国土部申请采矿权。我们预计下半年集团将获取唐河时代采矿权。公司承诺，此矿山将托管给上市公司经营。除唐河时代外，集团拥有的银漫、荣邦都值得重点关注。根据我们测算， 集团矿权总体将在2015 年产生高额利润和现金流，由此步入快速发展通道。  
    定增融资有利于未来发展   
    公司此前公布定增方案，拟以9.58 元/股价格向兴业集团和西北矿业非公开发行1.04 亿股，兴业集团现金认购2087.7 万股，西北矿业认购现金8350.7 万股。非公开发行完成后，一方面公司资产规模迅速扩大，有利于通过多种方式并购资源，另一方面也获取了第二大股东西北矿业优质矿业资产注入的优先权。西北矿业拥有或持有合作权益的探矿权43 个，采矿权1 个。  上市公司尾矿选钨产量预计翻倍，库存收益明显。   
    公司钨选厂设计1700 吨/日，尾矿选钨矿石处理量在50 万吨左右，钨精粉在400-500 吨金属钨。2012 年公司尾矿选钨处于调试阶段，生产钨精粉69.24 吨。考虑到公司尾矿选钨2012 年下半年开始生产，我们预计2013 年钨精矿产量将在69 吨基础上翻倍。  提高评级至买入   
    我们预计2013-2015 年EPS 分别为0.37、0.42 和0.42 元，对应PE 为22.8、19.9 和19.8 倍。考虑到公司钨精矿产量翻倍，未来成长空间较大，提高至"买入"评级。  
    风险提示   
    集团同业资产注入低于预期风险；金属价格风险，产量投放风险。