上半年业绩下滑，二季度环比改善
    上半年实现营业收入4.49 亿元，同比下降6.09%；实现利润总额7614.5万元，同比下降38.69%，归属母公司净利润5634.93 万元，同比下降40.52%，折合每股收益0.12 元。公司生产销售季节性较强，环比来看，二季度环比收入增长65.5%，毛利增长64.6%，归属于母公司净利润增长323.2%。
    行业景气度低是业绩下滑主要原因
    上半年行业景气度不高，产品价格同比下跌是业绩下滑主要原因，上半年总体毛利率46.2%，较去年同期下降5 个百分点，四大矿山毛利率均有所下降。而费用方面，虽然销售、财务费用同比有所下降，但由于双源有色折旧计入管理费用，导致三费总和同比上升9.3%。
    股东资源储备丰富，提供未来成长空间
    公司所在内蒙古是全国矿产资源大省，探明铅锌资源分别为893、2270万吨，居国内第一；钼、铁矿石储量亦居国内三、四位。大股东兴业集团从业有色行业20 余年，集团资源储备十分丰富，且有注入承诺：探转采投产形成利润一年内注入上市公司。且上次定增引入二股东西北矿业作为战略投资者，亦有避免同业竞争承诺。
    维持“买入”评级
    预测公司13-15 年EPS 为0.29/0.38/0.43 元/股，对应13-15 年PE 为26/20/18 倍。我们继续维持公司“买入”的评级。
    风险提示
    铅锌行业持续低谷，价格不振；大股东资产注入慢于预期。