事件：万华化学公布 13 年 3 季报，1～9 月，公司实现营业收入 153.74 亿元，同比增长34.62%；归属上市公司股东净利润23.37 亿元，同比增长41.75%；实现EPS 1.08 元。公司同时公告成立万华化学（成都）独资公司、投资建立高吸水性树脂项目、建设全球研发中心及总部基地（一期）项目。
    投资要点：
    MDI 销量提升，成本控制能力增强，盈利提升
    与12年同期相比，13年公司MDI销量进一步增长；目前市场上聚合MDI价格为1.65～1.70万元/吨，纯MDI价格为2.10～2.20万元/吨，MDI与苯胺价差仍维持在1万元/吨左右的较高水平；而随着公司苯胺项目的投产，产品综合成本不断下降，盈利能力高于行业平均水平。此外，公司宁波基地MDI产能持续扩张，其市场占率进一步提升，未来MDI业绩弹性将进一步增强。
    产能提升，产业链不断完善，MDI 未来业绩有预期
    13年公司宁波装置技改完毕，公司MDI累计产能可达到140万吨；而随着八角园区新项目投产，到15年公司MDI累计产能将达到200万吨；作为国内乃至全球MDI产能大规模扩张的龙头企业，公司MDI在全球市场的占有率将稳步提升；随着公司MDI产业链一体化进一步完善，公司成本控制将优于其他企业，公司的MDI产业未来业绩发展较为明确。
    新项目、新产品促全面发展
    目前公司已完成表面材料和聚氨酯应用的烟台、宁波等产业基地布局，而随着新项目的建设完成，公司将会有效掌控产业链；研发中心的建设也将会逐步拓展公司的产品线。长远看，随着水性表面材料树脂、改性MDI、复合膜用聚氨酯胶黏剂以及水性涂料树脂等产品的陆续投产，公司发展前景更加广阔。
    盈利预测与投资建议
    公司13、14年的业绩增长主要来自于MDI产销量的提升，15年起，PDH、水性涂料等新材料项目将逐步贡献利润。考虑到公司MDI产品盈利不断增强，我们预计公司2013～2015年的EPS分别为1.45元、1.75元、2.38元，给予公司14年15倍的动态市盈率估值，对应的股价为21.75元，维持“强烈推荐”投资评级。