三季度业绩增速明显下滑，整体盈利保持高位。公司发布2013年三季报显示，2013年前三季度公司实现营收153.74亿，同比增长34.62%，营业利润34.51亿，同比增长41.44%，归属净利润23.37亿，同比增长41.75%，每股收益1.08元,增速分别较上半年下滑4.7，19.5和14.6个百分点。
    其中，三季度营收53.98亿，营业利润11.28亿，归属净利润7.99亿，环比分别增长3.82%，-6.73%和0.35%，同比分别增长26.72%，13.2%和20.18%，每股收益0.37元。三季度业绩增速明显下滑，整体盈利保持高位，基本符合预期。
    产品均价下跌，开工率下降，产能快速扩张。数据显示，三季度公司主要产品纯MDI均价21773元/吨，聚合MDI均价17331元/吨，分别较二季度下跌1423元/吨和1870元/吨，跌幅分别为6.13%和9.74%，三季度，公司烟台工厂检修25天，宁波万华检修28天，而二季度仅宁波万华检修18天。在产品均价下跌，开工率下降的情况下，三季度营收保持增长，我们认为这主要因宁波万华通过技改产能大幅提升，预计公司MDI总产能已经接近150万吨，其中宁波万华120万吨。三季度由于市场需求偏弱，公司为维护市场价格采取了降低开工率的策略，但我们也注意到，去年烟台工厂检修发生在四季度，持续时间30天，今年为25天，或许反映需求已经有所好转。
    毛利率受产品均价影响下滑，但生产成本和期间费用控制出色。前三季度公司销售毛利率34.7%，同比上升0.77个百分点，其中三季度毛利率33.12%，同比下滑2.75个百分点，环比下滑3.08个百分点，主要受上述MDI均价下跌影响，但也明显看出，毛利率下降幅度趋缓，说明生产成本继续下降，我们认为这主要得益于宁宝万华技改的低投入高产出，充分体现了公司深耕MDI产业的核心竞争力。费用方面，前三季度期间费用率11.34%，同比下降0.48个百分点，主要是财务费用下降0.8个百分点，其中，第三季度期间费用率11.68%，环比下降0.51个百分点，管理和销售费用率分别下降0.64和1.07个百分点，而财务费用率上升1.2个百分点。总体而言，公司在产品均价下跌的环境下，生产成本和期间费用都控制得很不错。
    MDI价格企稳，全年业绩有保障。10月以来，纯MDI自略有反弹，较三季度均价上涨约3.8%，聚合MDI继续稳中又降，较三季度均价下跌约1%。
    原料方面，除近期甲醛价格涨幅较大外，其余较为稳定，而甲醛在生产成本中占比不大。综合考虑MDI的寡头格局，四季度旺季等因素，我们认为公司四季度盈利应不弱于三季度，全年业绩有保障。