核心观点：
    三季报略超预期
    公司今年1-3 季度实现归属于上市公司股东的净利润23.37 亿元，同比增长41.8%；每股收益为1.08 元。3 季度单季度实现归属于上市公司股东的净利润7.99 亿元，同比增长20.2%；每股收益为0.37 元。整体看，公司1-3季度业绩略超市场预期。
    Q3 销量增长推动净利润增长
    今年部分投资者因为MDI“旺季效应”提前结束，MDI 价格同比下降较大，对万华的业绩较为悲观。尽管三季度MDI 价格有所下滑，使得公司综合毛利率小幅下滑至33.1%，但由于MDI 销量增长，公司3 季度单季度收入仍然增长26.7%，净利润增长20.2%。
    聚氨酯王国再添“虎将”
    公司在公布三季报的同时，还公布了三个对外投资公告：（1）高吸水性树脂（SAP）项目；（2）西南项目；（3）全球研发中心及总部基地（一期）项目。
    SAP 将持续受益于需求快速增长
    国内第三次婴儿潮群体进入适婚期，卫生用品普及率提升，以及消费升级，国内SAP 需求快速增长。
    盈利预测与投资建议
    考虑到销量的增长超于我们先前的预期、SAP 项目将从2015 年起开始贡献利润，我们略微上调盈利预测，预计公司2013-2015 年EPS 分别为1.43元、1.76 元和2.19，年均复合增长率26.3%，对应当前股价17.28 元的PE分别为12 倍、10 倍和8 倍。考虑到MDI 行业良好的竞争格局，新项目陆续投产带来的成长性较高且确定性强，维持“买入”评级。
    风险提示
    项目进展低于预期；产品价格大幅波动；安全生产事故；