公司公告三季报，业绩符合预期。佳讯飞鸿公告三季报，13 年前三季度归属上市公司股东净利润2600 万元，同比增长109%。符合我们行业业绩前瞻报告中同比增长100%的判断。
    三季度收入增长超预期，毛利率低于预期。（1）公司三季度单季收入1.94 亿元，同比增长120%，超出我们1.2 亿元，同比增长36%的判断。（2）公司三季度单季毛利率28%，低于我们34.0%的判断。（3）收入超预期，毛利率低于预期的主要原因是公司城市轨道交通项目开始结算，其中部分订单以总包形式获得，其收入规模较大，毛利率水平相抵较低。
    收入恢复增长摊低费用率水平。公司2013 年三季度单季销售、管理费用率分别为6.6%和10.3%，分别低于我们8.3%和15.0%的判断，主要原因是公司收入高增长，而费用水平相对刚性，费用率水平被收入增长所摊低。
    城市轨交带动公司新成长周期。（1）公司新进入城市轨道交通领域，2013 年上半年公告了南京城铁订单，金额近1 亿元，占总投资1%，以此推算，目前国内已规划的城铁投资已上万亿，对应信息化系统100 亿元市场需求，考虑公司20亿元的市值，仍有很大成长空间。（2）公司三季度收入高增长已经开始反应城市轨交业务对于公司的拉动，预计公司四季度和2014 年将持续在城市轨交领域取得突破，进而带动公司业绩高增长。
    维持盈利预测和“买入”评级。（1）由于公司三季度收入超预期，毛利率低于预期，而净利润水平符合预期。（2）我们上调公司未来收入增长判断，下修毛利率预测，总体维持2013-15 年EPS 预测为0.28、0.48 和0.62 元，对应估值分别为62、36 和28 倍PE，虽然公司短期估值不低，但考虑到公司的业绩高增长和成长空间，我们维持投资评级为“买入”。