投资要点：
    公司公告三季度业绩预告，低于预期。佳讯飞鸿公告三季度业绩预告，12 年前三季度利润1000-1300 万，同比下降61%-70%。低于我们判断。主要原因是铁道、石油石化收入确认不达预期，影响收入增长，同时公司在开拓新行业领域和国际市场，费用率上升比较明显。
    预计前三季度收入略有增长，毛利率有所下降。（1）预计公司前三季度收入2.3 亿，同比增长约5%，低于我们判断。主要原因是铁路老订单确认一再推迟，且没有新订单进入。同时，石油石化订单确认进度也慢于预期。（2）公司三季度毛利率有所下降，主要受应急类产品毛利率下降影响。
    拓展新行业市场和国际市场，销售、管理费用率上升。在铁路行业投资放缓的大环境下，公司正积极部署新的行业应用市场，以及寻求海外市场拓展，导致相应销售、管理费用上升幅度较大。同时，考虑到公司收入增长较慢，预计三季度销售、管理费用率都有比较明显的同比上升。
    等待石油石化订单确认高峰，以及其他行业突破。（1）公司在石油石化领域已经取得规模订单，但由于石油石化行业收入确认较慢，影响了收入增长。预计石油石化行业订单将在四季度和13 年一季度逐步确认，拉升公司收入增长。
    （2）除了传统的铁道、国防、城轨，已经新进入的石油石化之外，公司一直在积极部署电力、金融等其他领域，预计未来1-2 年内将有所突破。
    下调盈利预测，维持投资评级。我们下调公司12-14 年EPS 预测至0.40、0.52和0.69 元，分别下调27%、30%和31%，对应估值分别为，25、19 和15 倍PE。由于公司股价前期市场表现已经部分反映了公司盈利不佳的预期，我们维持投资评级为“买入”。