投资要点
    中国石化是我国最大的石油化工企业之一，主营业务分为油气勘探，炼油，油气分销以及化工业务。通过分析公司的财务报表，我们发现从09 年到12年，公司资产减值损失分别为74.5，154.45，58.11，79 亿元，在利润总额中的占比分别达到9%，15%，6%，9%。即资产减值损失会影响公司10%左右的盈利。
    公司的资产减值损失主要包括存货和固定资产两部分，随着油价从底部逐步回升，公司固定资产的减值损失持续减小，2009-2012 年分别为71.3，75.7，27.8，10 亿元，在资产减值损失中的占比也从09 年的89%下降到12 年的12%。今年上半年固定资产减值损失仅计提了0.44 亿元，远远低于往年水平。
    公司的存货主要包括原油和炼油成品，今年上半年，公司仅计提了存货资产减值损失0.51 亿元，远远低于11，12 年上半年计提的27 亿元和73 亿元。
    进入6 月以后，国际油价开始上涨并维持在高位，我们认为未来油价会相对平稳，出现大幅下跌的可能性不大，今年计提的存货减值损失大概率会远低于往年同期。
    综上所述，我们认为公司今年的资产减值损失会远远低于往年同期水平，按照过去两年的平均值计算，资产减值损失会影响68.6 亿元的利润总额，折合51.5 亿元的净利润（EPS0.044 元）。
    财务与估值
    根据半年报相关产品的价格和毛利率，我们调整了公司的盈利预测，预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.56、0.63、0.63 元，由于可比公司体量小，估值过高，我们采用历史平均PE 估值。按照近五年公司的平均市盈率给予14 年10 倍PE，目标价6.3 元，维持公司买入评级。
    风险提示
    国际油价超预期下跌。