案例比较：一司两转债的差异
    石化2 期转债获准发行，开创了一司发两支转债的A 股先例。石化2 三个方面待定：1）票面利率，2）转股价；3）到期赎回价。转股价是影响石化2 投资价值的主要因素，目前石化1 的转股价时5.22 元，市场价值98.72 元，为确保石化2 的顺利发行（若在当前环境下）其转股价势必会低于石化1 而形成冲击，除非在6 个月内正股出现大幅度拉升。港股一司两转债的情况较为常见，但与国内最大的不同在于不设下修条款，这使得两转债的比较效应大为下降，甚至债性和股性可以截然不同。比较中电国际（2380.HK）的两支转债，2 期转股价明显高于1 期，尽管票面利率略高50BP，2 期在转股价上并没有对1 期形成不利冲击。
    转债博反弹策略接近尾声
    目前正股的上涨建立在对政策转向的预期上，而经济基本面和货币政策并没有改善的现象，我们认为推动大盘上涨的基础偏短期且存在反应过度的可能性。在转债投资策略方面，博反弹的风险在增加，建议对强股性转债逢高减仓。
    政策取向是大盘股行情能否持续的关键
    上周大盘股的行情建立在对克强总理“经济不划出下限”的预期上，我们认为经济转型是克强总理新政之后的主旋律，稳增长只是在“转型”和“增长”之间取得平衡，既稳增长又调结构，既利当前又利长远，避免经济大起大落，为转型争取时间。因此，此次稳增长的立足点和幅度很可能与以为历史有很大不同，毕竟高层对经济下行的容忍度确已提升，虽然下限是7.5%亦或是7%并不确定，但政府出台总量刺激政策的概率较小。
    融资总量仍趋回落，资金成本下降
    6 月金融数据公布，社融总量1.04 万亿，同比大降7427 亿，主要源于票据和企业债等非信贷融资的大幅下降，显示前期金融去杠杆行动在进行。6 月新增贷款8605 亿同比小幅下降，其中居民户贷款增加，企业短期贷款在6 月利率上升状态下明显下降。
    M2 增速14%，比上月15.8%大幅回落，M1 增速9.1%继续维持在地位；我们认为货币紧缩压力减轻但无放空空间，预测未来货币利率中枢难下降（目前比上半年高50BP左右），融资总量仍将趋回落。
    东华软件转债概览
    规模10 亿，期限6 年，修正条款（10/20,85%），提前赎回条件（15/30,130%），有回售条款，最后两个计息年度连续30 个交易日股价低于转股价70%。所处行业信息服务-系统集成，处高速发展期，过去十年稳定高成长，正股波动性较大，年波动率在40%偏上，正股高成长特性对促转股构成最大利好，若发行将丰富转债在创新类行业上的分布，这在传统行业增速放缓背景下稀缺性尤为突出。预计该转债对投资者的吸引力较大。