300亿元可转债获批
    公司公告称，7月9日，公司收到证监会《关于核准中国石油化工股份有限公司公开发行可转换公司债券的批复》，中国证监会核准本公司向社会公开发行面值总额人民币300亿元可转换为本公司A股的可转换公司债券，期限6年。该批复自核准发行之日起6个月内有效。
    点评：
    1. 300亿元可转债项目基本情况
    2011年10月，公司召开临时股东大会通过了《关于发行A股可转换公司债券的议案说明》，随后在2012年10月将发行A股可转换公司债券股东大会决议的有效期延长。300亿元可转债的整个过程可以概括为：（1）2011年8月，公司董事会通过了关于发行不超过人民币300亿元可转换公司债券的议案；（2）2011年10月，股东大会审议通过发行可转债议案；
    （3）2012年3月，证监会有条件通过公司发行A股可转换公司债券的申请；（4）2012年10月，董事会通过将发行可转债的决议案延长十二个月；
    （5）2013年5月，股东大会通过关于延长发行可转债股东大会决议案有效期的议案；（6）2013年7月，公司收到证监会关于核准公司发行300亿元可转债的批复。
    根据2011年8月，公司通过的《关于发行A股可转换公司债券之董事会会议决议公告》，可转债发行规模不超过300亿元；可转债每张面值100元人民币；可转债期限为发行之日起6年；可转债票面利率不超过3%；转股期限为自可转债发行结束之日满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止；初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司A股股票交易均价和前一个交易日公司A股股票交易均价，具体初始转股价格提请公司股东大会授权公司董事会在发行前根据市场状况与保荐人（主承销商）协商确定。
    300亿元可转债发行所募集资金将主要用于山东LNG项目等8个项目（具体如下表）。这些项目在募集资金到位前，已经开始建设。
    由于在建项目所需资金量大，将对公司构成一定资金压力，因而我们预计公司将在未来6个月内完成300亿元可转债的发行。
    可转债的转股价格还未确定。公司将在未来6个月内完成可转债的发行，而根据规定，初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司A股股票交易均价和前一个交易日公司A股股票交易均价，具体初始转股价格提请公司股东大会授权公司董事会在发行前根据市场状况与保荐人（主承销商）协商确定。
    300亿元可转债的发行将对一期转债（初始发行规模为230亿元）形成一定影响。根据我们测算，在送股除权后，一期转债的转股价格为5.22元，较7月10日收盘价4.61元，高出13%。300亿元可转债的转股价格如何确定将对公司一期转债构成影响。
    2. 近期股价上涨的原因分析
    最近两日（7月9日、10日）公司股价涨幅达到11.35%，我们认为推动股价上涨的主要原因包括：（1）原油价格上涨；（2）PB估值低。
    2.1 油气价格上涨，中石化受益
    近期原油价格连续上涨，布伦特原油从近期低点100.91美元/桶上涨至高点107.61美元/桶，涨幅6.6%；WTI原油则从低点的93.69美元/桶上涨至高点103.22美元/桶，涨幅超10%。我们认为近期原油价格上涨的原因主要有以下几点：（1）美国经济数据持续向好，有利于刺激其国内的消费及原油需求。（2）美国原油需求上升及进口量下降，原油库存及供应天数下降。截至6月28号的一周，美国原油库存为383.8百万桶，较上一周减少10.3百万桶（降幅2.6%）。（3）叙利亚及埃及地缘政治影响。
    油价的反弹有助于中国石化盈利的增长。（1）今年第二季度布伦特原油均价在103美元/桶左右，较第一季度回落了近10美元/桶，从而导致石化行业二季度业绩可能出现环比下降。（2）7月以来油价明显反弹（布伦特油价稳定在107美元/桶以上），上游业务盈利能力增强；由于库存因素影响，在油价上升过程中，炼化业务将受益。作为国内最大的炼化公司，中国石化受益最大。（3）根据我们测算，在静态情况下，油价每上升1美元/桶，中石化EPS有望增厚0.005元。（4）如果原油价格继续维持震荡向上，我们预计中国石化三季度业绩环比改善的可能性大。
    天然气价格上调，开采企业受益最明显。7月10日起，国内天然气价格将有较大幅度提升，其中存量气上调幅度不超过0.4元/立方（化肥用气提价不超过0.25元/立方），增量气提价幅度在1元/立方以上。中石油、中石化都将受益于气价上调。经过测算，气价上调后中石化的年化EPS有望增厚0.03元。
    2.2 PB估值低
    2003年以