业绩低于预期
    中石化2013Q1净利润158.34亿，同比增长18.1%，环比下降32.8%，基本每股收益0.179元，低于市场预期（0.21元/股）。一季度的所得税率上升至28%，而去年四季度的税率为23%；同时公司的股本增加了3%，业绩也有所稀释。
    1Q总EBIT为267亿，环比下降12%，主要由于化工盈利大幅下降，以及炼油和营销盈利下降。上游盈利基本稳定，EBIT为156亿元。
    经济下行需求放缓+油价下跌双重打击
    由于一季度的需求较弱，化工价差特别是PX和苯四季度盈利较好的化工品价差下降导致盈利大幅下降，同时油价下降导致产品价格下跌，一季度的化工盈利仅为1.05亿元。油价下跌之后，导致市场的需求更加萎缩，加上一季度淡季效应，成品油经销量也环比下降了6%，营销EBIT为86.66亿，环比下降30.3%。
    炼油恐怕还要熬过4-5月的苦日子
    一季度平均炼油EBIT为0.74美元/bbl，较去年四季度下降了接近一半。由于库存因素，我们估算炼油板块4-5月将由盈利转为亏损，预计6月可能好转，我们认为油价现阶段暂时企稳，这对于稳定下游需求将有所裨益。