1．事件
    （1）公司发布2012 年年报，实现营收27860.45 亿元，同比增长11.2%；实现归属于母公司股东净利润634.96 亿元，同比下滑11.4%，EPS 为0.73 元，全面摊薄EPS 为0.71 元；其中四季度单季业绩0.25 元，略好于市场预期；与我们预期一致。分配方案是全年每股股息0.30 元，并且每10 股送红股2 股，以资本公积转增股本每10 股转增1 股。
    （2）将设立合资公司持有50%股份，收购集团海外油气资产，购买CIR50%、Mansarovar50%和Taihu49%股权。
    2．我们的分析与判断
    （一）、炼油环比继续好转，修复到2010 年水平，今年将是炼油反转年
    炼油从2012 年二季度以来逐季好转。去年上半年炼油一度延续2011 年二季度以来的较大幅度亏损，炼油单桶EBIT亏损约3.7 美元/桶；之后发改委几次成品油价格通过“下调时少调、上调时多调”，使得国内成品油价格与完全市场化接轨的价格的差距累计缩小300 元/吨以上，再加上三季度国际原油价格见底回升，公司炼油从8 月下半月开始明显好转；三季度单桶炼油EBIT 约为1.23 美元/桶，四季度进一步好转至1.5 美元/桶，基本修复至2010 年时的盈利水平。
    从目前的情况来看，国内成品油价格距离市场化接轨只有200-300 元/吨的差距，接轨对对宏观经济的冲击已经非常小了；大城市拥挤的交通和近期持续的雾霾天气，也使得政府和社会大众更容易达成通过价格杠杆来调节汽柴油需求增长的共识。我们坚持去年下半年以来的判断，2013 年将是炼油趋势性好转的一年；新的成品油定价机制在今年合适的时候推出的可能性较大，届时炼油盈利则更加锦上添花，炼油亏损的担忧也将得到本质性消除，公司由于炼油的亏损担忧而带来的估值折价也将一定程度上得到修复。
    （二）、化工下半年扭亏，未来几年将缓步复苏
    去年上半年化工市场受国内经济增速放缓、下游需求疲软影响而持续低迷，5 月以后国际油价大幅下降又进一步引发化工产品价格大幅下跌而愈显低迷，而且化工产品竞争非常激烈，公司化工业务环比大幅恶化，经营状况从一季度的微利13 亿元下滑到二季度的亏损25.6 亿元，单吨乙烯EBIT 从一季度的533 元/吨下滑到-1087 元/吨，从2011 年上半年3259 元/吨的高点滑入深渊。
    下半年随着宏观经济的企稳，公司石化板块大幅扭亏，四季度环比略有好转；单吨乙烯EBIT 三季度和四季度分别回复到433 元/吨和605 元/吨，但仍处于十年来的底部。我们测算未来3-4 年的全球乙烯新增产能为500-600 万吨之间，产能增速为3-4%，2013 年到2015 年产能增速逐年降低，2013-2015 年全球乙烯开工率将从2012 年的86.5%缓步提升至87.2%、87.8%和88.7%；中石化的化工板块作为对化工中上游的综合反应，其历史上的盈利情况基本与大石化的景气周期相吻合；我们判断未来几年的盈利状况也将缓步复苏。
    （三）、营销板块基本平稳，上游板块小有回落
    公司营销板块继续保持稳定增长，公司2012 年扛住了成品油需求增速相对低迷的局势，经营收益基本保持平稳。
    上游板块整体平稳，考虑今年油价预计同比略有回落，上游板块业绩预计将小有回落。
    （四）、集团海外资产注入开始启动
    公司将尽快在香港设立一家合资公司，即Sinopec International Petroleum E&P Hongkong Overseas Limited，由股份公司旗下的全资公司SHI 与集团公司旗下全资公司Tiptop HK 分别持有50%的股份；合资公司将向Tiptop BVI 购买CIR50%的已发行股份，向SOOGL 购买Mansarovar 公司50%股权和Taihu 公司49%股权。
    此次交易前，安哥拉18 区块是公司在中国以外的唯一国际油气资产；完成本次交易，将会令公司的合并境外探明储量由2012 年的72.0 百万桶油当量增至330.2 百万桶油当量，增幅为358.6%，而公司的合并境外产量则由2012 年的21.7 百万桶油当量增至58.7 百万桶油当量，增幅为170.7%。此次交易将有利于公司实现成为拥有大量油气资产的更为国际化企业的战略目标，有助于本公司成为资源分配均衡、在世界主要油气产区占据重要地位的全球性油气勘探和生产公司。
    完成此次交易将扩大公司境外储量及产量水平，可拥有哈萨克斯坦、哥伦比亚、