单季度盈利创历史新高
    4Q12单季度净利润创历史新高
    公司2012年稀释每股收益为0.71元/股，4Q12下游炼化和销售板块盈利快速恢复，单季度实现了EPS0.25元/股，净利润创下公司的单季度历史新高。公司10-11年的盈利稳定在0.8元/股左右，2Q12由于去库存业绩大幅下降，12H2仅是恢复到正常利润水平，但从长期看由于通胀，全社会对油价的忍受度上升，加上公司规模扩张，我们认为中石化的业绩理应螺旋上升。
    炼油扭亏 化工是弹性
    4Q12炼油实现了1.5美元/桶的EBIT，由于调价及时到位，盈利环比改善。我们预计由于油价上涨，一季度炼油可能继续改善。化工四季度公司实现了EBIT15亿，这可能代表了在经济不温不火的情况下的平均水平。如果13年下半年经济缓慢复苏，化工盈利有继续上升的可能。
    海外优质资产注入
    公司宣布以15亿美元收购了母公司三块海外资产的一半权益，增加权益产量1800万桶当量，权益探明储量1.29亿桶，公司的净利润增厚为0.02元/股，合并报表后增加公司探明储量7%，产量9%。收购价格为6倍PE（12年），每桶探明储量12美元，我们认为价格相对合理。
    估值：维持“买入”评级 股价存在上行风险
    公司12年现金分红率高达45%，为0.3元/股，股息收益率为4%；10送2股,转2.5股之后，我们预计股价绝对值将明显下降，将提高流动性。我们维持“买入”评级和根据分部估值法得到的7.9元的目标价。我们认为1Q13的化工和成品油销售量将低于4Q12，但炼油和上游单位盈利将环比上升，如果不考虑非经常性因素，1Q13盈利不应低于4Q12，在一季报前后，股价存在上行风险。综合考虑估值和业绩弹性，相对中石油我们更看好中石化。