■业绩符合预期：报告期公司实现营业收入14,152 亿元，同比上升5％，公司实现归属于母公司净利润294 亿元，折合EPS0.25 元，同比增长24%。业绩同比好转的主要原因是炼油板块大幅好转，扭亏为盈。
    ■炼油大幅扭亏为盈贡献主要业绩增量：油气勘探开发生产运行良好，但随国际原油价格下降，上半年实现经营收益309 亿元，同比下降23.5%。2013 年上半年国家成品油价格完善机制出台，公司炼油毛利为209.5 元／吨，实现经营收益2 亿元，同比增加187 亿元，实现大幅扭亏为盈。由于柴油销售不畅，营销和分销板块经营收益169 亿元，同比下降16.8%。化工板块经营亏损为4 亿元，同比减亏8 亿元。
    ■2013 年业绩或将略有增长：2013 年全年的原油均价将比2012 年略微下滑，这对公司的勘探生产板块的业绩将产生一定负面影响。但是，新的成品油定价机制出台后，成品油调价与国际油价将更同步，对公司炼油板块的业绩稳定产生了积极的推动作用。天然气价格市场化机制也日趋完善，对公司天然气板块的业绩转好也将形成利好。
    ■投资建议：我们预计公司2013 年-2015 年的收入增速分别为-4.5%、1.8%、1.5%，净利润增速分别为4.5%、11.5%、3.4%；维持增持-A的投资评级，6 个月目标价为5 元，相当于2013 年8.8 倍的动态市盈率。
    ■风险提示：国际油价大幅波动、国内经济超预期下滑。