投资建议：
    华东和华南地区是公司近两年开发的重点市场。从人口密度和经济水平看，华东和华南与华中市场相当，然而公司在华中的销售额是前两者的两倍。公司在这两个市场的开拓已取得进展，成为拉动公司增长的主力。公司计划在成都新建产能，未来西南市场将成为公司另一个增长点。我们看好克明挂面的品质，公司属于挂面龙头，在商超渠道开发上的经验丰富，有望保持持续稳定的增长。预计公司2013-2014年EPS为1.22元、1.44元和1.69元，对应PE为24X、21X、18X，维持“推荐”评级。
    要点：
    产能投放进度：募投项目中延津的3 条生产线已经投放，今年全年的产能已达24 万吨，其中有1 万吨为代加工产品。目前的产能基本是满产，在旺季时仍然会产能不足。长沙生产线预计在今年10 月份投入生产，而遂平生产线要明年才能投产。募投项目如果全部投产，公司产能可达31万吨。
    除了募投项目外，公司还计划在四川分两期各建设6 条生产线，总产能为20 万吨。目前该项目处于拿地阶段，但“一期”项目力争在2015 年之前投产。
    华东和华南市场是今年的重点：公司半年报显示华东和华南市场销售额增长在30%以上，这也证实了公司开发市场的能力。公司在华东市场投入了大量人力，增加了多个商超销售终端。不少经销商做的不好的区域转而由公司业务人员接手，目前看效果基本理想。公司今年业务人员数量增加了30%，到200 余人，新增人员主要区域在华东。
    华南区域的发展主要通过招商的方式，目前华南仍有较多县级市场还没进入。公司今年经销商增加了20%左右，到1000 余个。
    新产品的投放：公司近期获得了“挂面干蒸法”相关的两个专利，利用该技术用于挂面生产可免去添加剂的使用，挂面的口味也更加劲道。公司目前已经改造了2 条旧生产线以及准备建设5 条新生产线，共7 条生产线使用该技术。利用该技术生产的新产品-柔韧系列预计在今年9 月份推出。新产品价格将比传统的强力面高20%，毛利率可高10 个点。
    我们认为新产品的推出有利于公司进一步调整产品结构，高毛利产品占比有望提高。符合我们之前对于公司毛利走势的判断。但该产品仍没有突破传统挂面的束缚，消费者对克明挂面的品牌意识可能仍需较长时间来建立。期待未来有突破性的产品出现。 
    成本压力不大可能阻碍公司的盈利能力：面粉占挂面生产成本的70%以上，但面粉价格受到国家管制，每年上涨幅度比较均匀，在7%左右。公司计划今年年底提价，我们估计提价的幅度可能在5%以上，基本可保证毛利水平的稳定。 
    潜在的竞争对手：目前市场上的主要竞争对手有金沙河和金龙鱼。金沙河的情况我们在之前的报告中已经介绍过，产品定位低端，以农贸市场为主，对克明面业的直接冲击不大。但金龙鱼今年的快速发展对公司构成直接竞争。金龙鱼商超渠道优势明显，将在商超挑战公司的产品。得益于渠道优势，金龙鱼在挂面里的商超占有率已达4%（克明面业为18%），较去年有大幅上升。 
    我们认为金龙鱼利用渠道铺货可取得短期的快增长，但长期看产品的品质还是决定胜负的关键。克明面业生产挂面多年，产品质量明显优于金龙鱼。未来公司将加强品牌营销的建设（公司今年已招募一名市场总监，加大品牌营销力度），引导消费者对产品品质的辨别，将有望拉开与其他竞争者的差距。 预计三季度业绩仍将平稳：由于今年夏季较为炎热，有利于小作坊挂面企业的生产，我们认为公司三季度可能会略低于二季度收入水平，但与上半年基本持平，收入增速在16%-17%之间。
    风险提示：食品安全问题、管理问题。