投资要点：
    2013 年上半年，公司实现营业收入5.62 亿元，同比增长18.67%；营业利润5150.1万元，同比增长21.28%；归属于上市公司股东的净利润4156.91 万元，同比增长9.17%；每股收益0.5 元；公司业绩符合预期。其中，二季度收入3.01 亿元，同比增长21.78%；归属于上市公司股东的净利润2192.38 万元，同比增长30.19%。
    收入延续较高增速，增长质量高。上市以来，公司收入增速稳定保持在20%左右，真实体现出较高的增长质量。2012 年下半年遂平克明投产、今年下半年长沙克明投产，缓解了产能紧张的局面。分地区看，增速最快的是华东、华南、西南市场，分别为34.59%、33.45%、28.83%。上海地区增长较快，有助于公司中高端品牌定位的提升。
    四川销量增速一直比较高，主要是当地消费能力、意愿较强。公司董事会审议通过的投资设立成都克明的议案，也是为了进一步加大四川市场开拓力度。华中地区销售增速4.16%，毛利率较高，非常明显的成熟市场特征。分产品看，高毛利率的营养面、强力面、高筋面增速居前，分别为76.08%、16.72%、30.38%，低毛利率的如意面同比增长9.85%，可能跟公司产品结构调整有关。公司推出金麦厨系列挂面，主要是针对销量占比高的流通市场，布局渠道、开展差异化品牌营销。
    销售费用正常化，推升二季度利润增速。2013 年上半年，毛利率24.49%，同比下降0.24 个百分点，基本上体现了公司维持毛利率稳定的销售策略。二季度销售费用率6.32%，同比、环比分别下降2.5、2.99 个百分点，主要是央视广告费在一季度摊销。
    上半年销售费用正常化，推升二季度营业利润增速高达40.79%。上半年，管理费用率6.93%，同比增加0.69 个百分点，主要是管理人员薪酬、技术开发费分别同比增长75.96%、44.19%。公司拟在遂平建立日处理小麦600 吨面粉生产线，主要是考虑到配套遂平产能降低运输成本，上游适度拓展保证原料供给，提高食品安全。
    盈利预测与评级。公司销售一直维持较高增速、增长质量高，市场份额仍有很大提升空间。我们下调公司盈利预测，预计2013-2015 年每股收益分别为1.18、1.44 和1.73元，对应PE 分别为27X、22X 和19X，维持买入评级。
    风险提示：食品安全；销售不达预期。