事件
    公司公布半年报
    上半年实现收入5.62 亿，同比增长18.7%；实现归属于母公司股东的净利润4157 万，增长9.17%；EPS 为0.5 元。单二季度实现收入3 亿，同比增长22%，归属于母公司股东的净利润2200 万，同比增长30%。
    公司预计1-9 月净利润增长0%-20%。
    调整原有项目并投资建设遂平600 吨面粉项目
    公司调整募投项目，将遂平4 条挂面项目调整为2 条挂面、一条波纹面线和600 吨面粉生产线项目，停止许昌日处理小麦1200吨面粉项目。面粉公司注册资本来自遂平募投项目的剩余募集资金，1200 吨面粉项目的剩余超募资金和自有资金合计7000 万。
    面粉公司总投资12899 万，除上述7000 万外，其余由借款等方式解决。面粉项目达产后，可实现年收入4.4 亿，净利润1395 万，回收期5.87 年，内部收益率20%。公司做此调整的原因一是市场对波纹面的需求空间大，二是在遂平建设600 吨面粉生产线可满足遂平基地对面粉的需求（遂平年挂面产能6 万吨，面粉需求6万吨），并节约成本。
    简评
    华东地区收入快速增长 综合毛利率略降
    公司今年重点推广华东地区销售，上半年华东实现收入1.4 亿增长34.6%，各大区中增速最快。成熟市场华中地区收入2 亿增长4%，但毛利率提升1.75%个百分点。其余基数较大且增速较快的大区是华南，8900 万增长33%，西南6300 万增长29%。初优势区域外，大部分地区在收入增长的同时，毛利率下降。
    分产品看，增速最快的是中端产品高筋面，增速30%；低端产品占比最高，收入增长10%且毛利率下滑3.4 个点。上半年面粉价格稳定，由于低端产品毛利率下滑使得整体毛利率略降0.18 个百分点到24.6%。
    营业利润率略升 补贴减少使净利率略降
    由于利息收入增加导致财务费率下降0.8 个点，上半年期间费率整体下降。其中销售费率为7.7%同比下降0.4 个点，管理率费率提高0.7个点主要是研发费用增加。营业利润率为9.2%同比提高0.2个百分点，但补贴减少使得净利率下降0.6为7.4%。
    盈利预测：我们认为随着募投产能的逐步释放公司收入将维持20%左右的增长，增长动力主要来自华中以外的重点拓展区域。今年成本压力不大，现有产品结构的提升和新品推出将支撑毛利率水平，利润与收入增长同步。长期看，公司有望从行业集中度提升的过程中胜出。我们维持盈利预测和目标价，预测13-15年EPS分别为1.16、1.47和1.84元，目标价35元，维持“增持”。