我们近期调研了克明在建的长沙基地，与董事长、董秘进行了深度交流。有三点重要信息：1、新工艺历时三年研制成功，现场对比试吃感觉口感改进明显，已获发明专利；2、高端新品“柔韧600”9 月上市，但预计今年业绩贡献有限；3、成都5 万吨产能即将开工，15 年8 月达产，将明显减少西南市场运输成本。维持13-14 EPS 预测 1.21、1.49 元，目前估值已达合理上限，维持“审慎推荐-A”评级。
    新工艺研制成功，口感提升明显，已获两项发明专利。经过三年研制，在生产过程中对挂面进行热处理以提升口感的新工艺已经研制成功，该工艺可以改善挂面中的蛋白质结构且无需添加任何食品添加剂。经过现场对新老工艺产品的对比试吃，可以明显感觉到新工艺生产的产品口感更加爽滑、柔韧，且食用后回味中酸味明显下降，目前该工艺已获得两项发明专利。公司新建生产线将全部采用新工艺，同时老生产线也在逐步改善中。预计同行要进行同类工艺研发，至少需要三年时间，公司将可充分利用先发优势配合产能扩张获取更多份额。
    高端新品“柔韧600”将于9 月上市，毛利率将大幅提升十几个百分点。公司新品“柔韧600”已经研发出来，预计从九月底开始就会从局部市场推向全国市场。新品采用新工艺，定位是中高端，产品定价也偏高，最后具体定价也会根据市场销售情况作出一定调整，预计毛利率可以提升十几个百分点。至于新品的成本，主要考虑设备的改进成本和新产品的生产成本。新品的生产成本方面，因为不添加任何添加剂，可省下添加剂成本，但新工艺因存在加热过程而增加了耗能成本，二者可以大致抵消。由于今年新品上市时间短，且无专门广告支持，类似试销阶段，我们预计对今年利润贡献有限。
    募投产能稳步释放，成都5 万吨新产能即将开工，预计15 年8 月达产。长沙基地建设将于10 月基本完成，年底总产能应能达到24 万吨。目前公司已从南县总部派驻了部分前期员工，生产工人招募也在同步进行，由于克明的工资待遇较高（每月男工3000-4000 元、女工2500-3500 元），预计难度不大。成都设厂意在贴近消费市场减少运输成本，从河南运输成品到成都每吨300多元的运费，而用铁路运输面粉过去只需100 多元，公司原本希望将成都项目作为募投项目，但当时拿地尚有不确定性，目前成都克明面业的营业执照已经办好，土地证即将到手，因此希望能加紧建设投产，该项目资金来源自筹，最近大股东克明投资质押股票融资中有部分就是为这个项目筹备资金。成都项目具体投资规模和计划要经公司董事会研究后确定。
    Q4 提价在即，将覆盖今年成本上升。面粉占克明的成本约75%，过去七年面粉价格平均每年上涨七个点左右，2012 年上涨九个多点，面粉价格趋涨几乎是可以确定的。按季度来看，一般Q4 面粉价格会上涨，Q1 保持高位，而二三季度会有所回落。公司近期会有提价，提价幅度尚未确定，但将确保覆盖成本上涨后的盈利能力。挂面产品的提价不同于面粉价格波动频繁，一般通过1-2 次提价覆盖全年成本上升，并保持一定的盈利空间。目前行业中的一些中小厂家在成本压力之下，已面临了很大的经营压力。