投资要点
    市场比较担忧明年公司32 万吨丙烯酸及酯投产后会对价格产生明显冲击。
    本文我们测算了假设在维持目前价格的情况下，市场有望消化公司25 万吨的新增产量，其中国内市场消化15 万吨左右，海外市场消化10 万吨。
    受益SAP 的快速增长，过去3 年海外丙烯酸需求增速达到3.6%，远高于一般大宗品。我们测算今明两年SAP 海外产量增速高达11.1%和9.4%，高于前几年增长，假设海外非SAP 需求增速1.5-2%，则海外丙烯酸今明两年需求增长5.9%和5.3%，海外需求增量20 万吨左右。，经历了始自12 年的丙烯酸价格暴跌，目前海外丙烯酸企业的盈利非常艰难，因此从14 年开始，海外丙烯酸企业的投产明显趋缓，每年新增产量不到10万吨。10 万吨的供给增量和我们测算的每年20 万吨左右的需求增长，有10 万吨的缺口。因此对于卫星而言，我们认为海外市场消化10 万吨剩余产能是有可能的。
    随着今年国际丙烯酸行业景气度回升，我国丙烯酸及酯行业一改过去十几年的自给自足的局面，出口呈现了快速增长。今年1-7 月丙烯酸净出口9.8 万吨，丙烯酸酯出口1.4 万吨，折算为丙烯酸合计出口11.2 万吨，较去年全年都增长了144.5%。海外市场的供需缺口已经达到了初步的印证。
    财务与估值
    公司几年前就开始海外布点，我们判断大概率海外能消化公司新增的10 万吨产能。如果以16 万吨盈利3 个亿测算，则全部丙烯酸盈利就能达到8 个亿。我们维持公司2013-2015 年EPS 为1.03，3.34，3.79 的盈利预测，维持目标价31 元，维持公司“买入”评级。