事件：公布2013年半年报，2013年1～6月营业总收入为15.92亿元，同比增加8.94%，归属于上市公司股东的净利润为1.81亿，同比减少3.04%，2013年上半年的每股收益为0.45元，公司预计2013年1～9月归属上市公司股东的净利润为25966.15～31736.4万元，同比增长-10%～10%。 
   丙烯酸及酯量升价跌，收入同比增长13.9%。公司的主要业务是丙烯酸及酯，丙烯酸是合成丙烯酸酯的重要原材料，丙烯酸丁酯是丙烯酸酯中用量最大的品种。2013年1～6月份，丙烯酸的含税价格为10300～12200元/吨,2012年同期价格区间为11200～13300元/吨，2013年1～6月份，丙烯酸丁酯的含税价格为12600～14000元/吨,2012年同期价格区间为13000～14000元/吨左右，丙烯酸及丙烯酸丁酯的价格都是同比下滑的。从收入来看，丙烯酸及酯的收入为13.24亿，同比增长了13.9%,丙烯酸及酯收入实现增长的主要原因是产量出现了明显了提升，而产量提升的主要因素是开工率大幅提升，在调研的过程中得知2013年上半年丙烯酸及酯的开工率同比出现了一定程度的提升。 
   下半年丙烯酸丁酯价格预计上涨幅度不会很大。丙烯酸酯的下游主要是涂料和胶黏剂，涂料的比重为45%左右，2013年1～7月份，涂料（油漆）的产量同比增长3.4%，下游需求没有出现明显的改善。从出口数据来看，1～6月丙烯酸丁酯出口量为1.81万吨，与去年基本持平。在下游需求没有明显好转的情况下，即使丙烯酸丁酯的出厂价格小幅走高，我们预计丙烯酸丁酯的价格应该很难大幅提升。 
   3万吨SAP产能释放是下半年业绩增长的主要来源，45万吨丙烷脱氢制丙烯项目、32万吨丙烯酸及30万吨丙烯酸酯项目是公司未来2年业绩增长的主要来源。3万吨SAP产能7月份进行了单机运转，目前正在试生产，预计第4季度可以贡献实际业绩，SAP的不含税价格大约为1.5万元/吨左右，毛利率大约为40%，我们预计全年生产6000～8000吨左右。公司目前在平湖建设基地开工建设丙烷脱氢制丙烯及丙烯酸酯生产装置，预计2013年年底建成，2014年第一季度试生产，这两个项目将是驱动公司业绩增长的主要来源。  
    假设： 
    1、 公司主要产品包括丙烯酸丁酯,新增产能是SAP，丙烯酸酯及SAP的销量、价格和毛利率如下所示， 
    2、实际所得税率为15%； 
    3、2013年管理费用、销售费用分别为0.84亿、2.11亿。
    业绩和估值。预计2013～2015年公司每股收益为0.95、1.66、2.13元，考虑到下半年3万吨SAP的产能释放和公司平湖项目的建成投产，公司的收入规模和竞争实力将明显提升，首次给予"增持"的投资评级。
    风险提示。 1、 SAP的产能释放进度低于预期