投资要点
    公司丙烯酸产能16 万吨，是行业龙头企业。明年公司将投产32 万吨丙烯酸，45 万吨丙烷脱氢和3 万吨高吸水性树脂，新增产能完全达产后，收入有望翻3 倍，达到近百亿规模。
    预计明年公司丙烯酸产能投放力度较大，市场普遍担心会造成景气下行，增量不增利。但我们预计明年丙烯酸利润也有望随收入大幅增长，带动公司净利润翻3 倍，达到每股3 元以上，我们分析认为原因如下：
    1. 成本优势：从已上市几家公司财报看，公司由于靠近消费地、成本控制能力强，成本比主要竞争对手低1000 元/吨以上。这就保证了即使行业不盈利，公司也有稳定的利润；
    2. 目前供需处于紧平衡：近半年的两次生产企业意外停车检修都造成了产品价格的急速拉升，价格对供给端冲击有相当弹性，体现出行业供需实则处于紧平衡。这也意味着12 年新增的44 万吨产能在一年内就被全部消化了。
    3. 行业需求高速增长：由于下游纸尿裤等卫生用品需求的高速增长，12 年销量增速达到了20%。我们预计未来三年消费平均增速也将达到15%，远快于普通化工品。这也将带动行业开工率在未来两年依然有望维持在80%的较好水平，供需状况良好，预计景气不会大幅下滑。
    投资策略：
    综上，我们预计2013-2014 年公司每股收益为1.03 元、3.34 元（14 年原预测为2.02 元）。考虑到公司14 年业绩增速可能较快，根据可比公司13 年24 倍市盈率并适当给予溢价，依照30 倍市盈率，对应31.00 元目标价，并将评级从增持上调为买入。
    风险提示：
    丙烯酸价格超预期下跌