■债券投资拖累，业绩低于预期：上半年实现归属母公司股东净利润24 亿元，同比增长10%，2 季度实现归属于母公司净利润12 亿元，同比比增长5.3 %。上半年利息收入和手续费收入分别同比增长14%和18.7%，由于投资收益同比大幅下降以及公允价值损失，其他类收入同比下降64%，因此营业收入仅增长7.3%。信用成本较同期减少30bp。
    ■息差2.34%，同比下降32bp，2 季度环比下降13bp：2 季度负债成本上升的同时生息率下降使得息差环比降低。存贷款分别较1 季末增长3.5%、2.2%，显著慢于1 季度。结构来看，零售占新增贷款25%，主要由按揭贡献。存款方面，1 季度增速非常快，2 季度偏慢，上半年整体看，储蓄存款快速增长，活期占比较年初提高0.4 个百分点。
    ■中间业务增速低于同业：大多数中小银行上半年手续费收入增速在50%以上，南京银行增速较慢。另外，投资收益同比下降47%，公允价值损失0.5 亿元。
    ■逾期率1.21%，高于年初23bp：不良率环比1 季度末上升9bp 至0.92%，拨备率2.61%。
    ■投资建议：南京银行中报业绩低于预期，主要受债券投资收益环比大幅下降拖累。资产质量受业务集中在江苏地区影响比较大。我们预计南京银行2013 年净利润增速9.3%，目前股价对应2013 年PE 和PB分别为5.48 倍和0.87 倍，估值较低，维持“增持－A”评级。
    ■风险提示：资产质量恶化超预期。