投资要点
    事件： 农业银行今日公布2013年中报，上半年实现营业收入2,349.58亿元，同比增长12.03%，其中利息净收入1,800.02亿元，同比增长7.35%，归属母公司净利润923.52亿元，同比增长14.72%。每股收益0.28元。期末公司总资产142,226.01亿元，比年初增长7.39%，生息资产138,436.64亿元，比年初增长7.12%，总负债134,313.70亿元，比年初增长7.51%，付息负债130,382.24亿元，比年初增长7.21%，净资产7,912.31亿元，比年初增加5.31%，每股净资产2.43元。（详见数据列表第一部分：中报概述）。 点评： 农业银行的业绩符合我们的预期，公司业绩增长的驱动因素主要是手续费净收入同比增长22.27%，以及成本收入比同比下降1.73个百分点。与年初比，公司不良额小幅上升，不良率继续改善，同时关注类贷款下降明显。公司上半年依然保持稳健的拨备计提力度，拨备覆盖率达到344.54%。上半年贷款收益率受重定价影响较大，但公司通过调整同业、债券结构，对净息差稳定起到积极作用。 如果剔除分红影响，公司2季度末资本充足率与1季度末相比，继续保持稳定，展现了良好的资本内生能力。随着其他一级资本工具和二级资本工具的陆续发行，预计公司未来资本充足率仍将维持合理的水平。 我们维持对公司2013年和2014年EPS分别为0.52元和0.59元的判断，预计公司2013年底每股净资产为2.69元（不考虑分红、考虑摊薄因素），对应的2013年和2014年的PE分别为4.71和4.15倍，对应2013年底的PB为0.91倍。我们维持对农业银行在大型银行中的优先配置判断，公司的资本管理已经初步得到实施，未来资本管理的释放是估值提升的亮点所在，维持对农业银行的增持评级。  资产运用 集团2013年6月末贷款净额66,474亿元，比年初增加8.03%，占生息资产比重为48.02%，与年初相比微升0.40个百分点。上半年贷款新增5127亿，其中公司类贷款新增1,646亿元，增幅达到3.7%；个人贷款新增2249亿元，增长13.2%，在全部贷款余额的比重达27.8%，较上年末提升了1.3个百分点。县域贷款上半年增长8.8%，高于全行平均水平0.8个百分点。受到重定价的影响，上半年贷款收益率6.01%，同比下行54bps。其中公司类贷款收益率同比下行50bps，主要是受短期贷款收益率大幅下降75bps影响。