投资要点 
事件： 
    光大银行今日公布2013年半年报，半年度实现营业收入337.2 亿元，同比增长10.6%，其中利息净收入260.5 亿元，同比增长2.9%，归属母公司净利润149.2 亿元，同比增长15.5%，每股收益0.37 元。期末公司总资产24,712 亿元，比年初增长8.4%，生息资产23,587 亿元，比年初增长8.4%，总负债23,441 亿元，比年初增长8.3%，付息负债22,777 亿元，比年初增长8.1%，净资产1,271 亿元，比年初增长11.1%，每股净资产3.14 元。（详见数据列表第一部分：半年报概述） 
点评：
    光大银行的业绩基本符合市场预期，公司拨备接近2.5之后，今年上半年整体计提力度明显放缓，我们认为公司的拨备计提政策略显激进，但接近达标的拨贷比水平的确给予了管理层较大的业绩管理空间。公司不良二季度有所企稳，但较大程度来自核销力度明显上升，尽管逾期增长好于股份制整体，但迁徙率仍继续走高，趋势是否能够维持仍需观察。公司2季度末的存款出现较为明显的流失，不过全年来看关键的零售存款增长形式良好。我们判断公司的零售业务正逐渐步入产出阶段，维持对公司业绩改善乐观的判断，未来需继续观察公司释放业绩的动力及后续战略转型的成功与否。 
    不考虑H股发行的影响下，我们小幅调整公司2013年和2014年EPS至0.67元和0.72元，预计2013年底每股净资产为3.43元（不考虑分红、再融资），对应的2013年和2014年PE分别为4.1和3.8倍，对应2013年底的PB为0.79倍。公司资本充足率已经对加权风险资产的增长形成较为明显的约束，资本补充的动力仍然较为强烈。考虑到零售业务增长迅速，理财业务和债券承销业务在银行同业中一直处于领先的水平的公司，我们判断其资产利率效率仍然有进一步提升的空间，但资本的约束是目前影响公司未来发展素的主要因素，估值被压抑的原因也来自资本充足率压力下，未来H股发行带来的对业绩的大比例摊薄，维持增持评级。