业绩符合预期：上半年实现归属母公司股东净利润149.2 亿元，同比增长15.5%，2 季度单季实现归属母公司股东净利润69.5 亿元，同比增长14.7%，环比下降12.7%。上半年利息收入同比仅微增，手续费净收入和其他业务收入分别同比增长48.8%和61%，非息占比较去年同期提高5.86 个百分点至22.72%。2 季度利息收入同比环比均下降，营业收入比环比微增，成本收入比和信用成本较1 季度增加使得利润环比降幅较大。
    息差降幅较大：上半年净息差同比下降47bp 至2.23%，2 季度同业业务收缩291 亿的背景下息差比1 季度仍然下降10bp，主要由于负债成本上升11bp，预计和6 月份流动性紧张有关。存款环比1 季末略有减少，特别是企业部门活期存款。
    零售业务快速增长：上半年新增贷款中零售占比61.1%，其中按揭、信用卡和其他类零售分别占20.5%、24.4%、20.6%；零售占比达到32.7%，比年初提高2.26 个百分点。
    中间业务高增长：增速最快的是理财服务、银行卡手续费，分别同比增长126%和79.4%。
    资产质量和同业趋势一致：不良率比1 季末上升1bp 至0.8%，关注类占比较年初上升0.32 个百分点，逾期率上升0.31 个百分点，拨备率2.34%，比1 季末下降8bp，拨备计提力度不大。
    投资建议：负债成本高企导致息差偏低，未来关注点在光大集团改制、负债结构改善程度、资本补充。零售业务、中间业务高增长显示公司结构调整加快，我们预计2013 年净利润同比增长12%，目前股价对应2013 年动态PE 和PB 分别为5.44 倍和0.86 倍（考虑H 股），维持“增持-A”投资评级。
    风险提示：经济增速大幅下滑