业绩符合预期：2012 年实现归属母公司股东净利润235.9 亿元，同比增长30.6%，跟此前公布的业绩快报一致，主要是规模扩张、息差上升、中间业务稳定增长。4 季度单季实现归属母公司股东净利润45.6 亿元，同比增长15.8%，环比下降25.4%，4 季度环比下降主要是年末拨备和费用增加，这和其他银行一致。
    全年息差上升5bp至2.54%，4季度环比下升20bp：息差的同比上升主要得益于贷款收益的提高和同业利差的改善。2012年存贷利差同比提高29个基点。4季度负债成本的上升拖累了净息差。
    零售业务占比提升：年末零售贷款占比30.4%，较年初提升4.1个百分点，储蓄存款占比提升3.6个百点至20%。
    中间业务快速增长：手续费和佣金净收入增速35.4%，增速最快的是银行卡手续费、理财服务手续费，分别同比增长86%和56%。非息收入占比较去年提高1.7 个百分点至16%。
    成本控制：成本收入比较上年下降两个百分点至30%。
    逾期率下降：年末不良率为0.74%，比年初上升10bp，较3 季度末上升4bp。拨备率2.53%，全年信用成本同比增加17bp 至62bp,4季度单季信用成本环比增加60bp 至97bp。
    投资建议：负债成本偏高、对公贷款收益较低导致光大银行息差低于其他股份制银行，如果未来结构调整继续加快，息差有望出现明显的上升。目前来看，光大银行的整体资质处于股份制银行中间梯队，我们预计2013 年净利润同比增长16.3%，目前股价对应2013 年动态PE 和PB 分别为6 倍和0.96 倍（考虑H 股上市），维持“增持-B”的投资评级。
    风险提示：经济下行风险加大。