平安观点:
    重定价节奏有利于年内息差水平维持、资产质量企稳：光大银行在4Q12大幅压缩了同业资产规模，当季同业资产余额环比下降12%，同业资产摊薄效应的减弱对息差水平的维持起到了积极作用。我们测算，4Q12 单季净息差环比仅下降1bp 至2.42%。2013 年，该行资产负债重定价节奏有利于1Q13 之后息差水平的维持，尤其是存贷款重定价缺口仅略大于贷款短期化明显的民生银行。
    我们预计，13 年全年净息差同比下降3bps 至2.51%。12 年下半年，光大90天内逾期贷款和关注类贷款余额分别环比下降6.1%和7.9%，与行业趋势相同，13 年来自逾期和关注类向下迁徙的压力大幅降低，资产质量呈现企稳态势，预计13 年不良率同比小幅上升2bps 至0.76%，信用成本50bps（12 年59bps），拨备覆盖率355.3%。
    短期内资产负债结构将受到理财监管新规较大冲击：光大年报显示，4Q12应收款项类投资余额从0 增长到2621 亿元，其中受益权转让计划1637 亿元（占比63%）、金融机构理财产品975 亿元（占比37%）。我们认为，应收款项类投资中的大部分、尤其是受益权转让计划，正是银监会理财监管新规中投向“非标准化债权资产”理财产品对应的基础资产，受占比不超过理财余额35%和总资产余额4%的限制。2012 年末，光大应收款项类投资占总资产余额11.5%、受益权转让计划余额占总资产余额7.2%，均显著超标。我们预计，该行面临压缩此类资产及相应理财产品的压力，短期内资产负债结构将受较大冲击。