方正公司研究类模板
    投资要点
    ※H股IPO和重组破除资本和制度约束，高速扩张指日可待
    2012年9月末，公司资本充足率11.21%，核心资本充足率8.24%，核心资本充足率尚未达到对非系统重要银行的标准（8.5%）。资本充足率是制约公司资产扩张的重要因素。前期香港市场低迷，公司暂缓H股IPO，2012年下半年起，H股行情启动，公司今年重启H股发行可能性较大。
    根据光大集团重组改革方案，汇金公司将部分公司股权注入中国光大集团，实现中国光大集团对公司并表。汇金公司可能划拨40%以上的公司股权至光大集团旗下。光大集团金融综合经营得到《金融业发展和改革“十二五”规划》明确支持。光大银行是光大集团旗下的核心资产，光大集团对光大银行掌控力度有望大幅增强，将有助于公司与光大集团旗下金融机构充分协同，拓展扩张和创新的大空间。
    ※息差收入稳健增长，中间业务仍可提升
    2011年以来，公司单季度利息净收入同比增速基本都在25%以上，每年1季度是利息净收入环比增长的高峰。2012年2季度以来，公司净息差呈逐季下滑趋势。预计2013年，公司净息差将呈前低后高走势。2012年1-9月，公司中间业务收入占比为15.05%，在上市银行中排第8，中间业务是未来增长的重要领域。银行卡手续费占中间业务收入比重突出，2012年上半年达34.55%。
    ※资产负债表仍有改善空间
    公司资产负债表的一个特点是非生息的其他资产占比较高，这在一定程度上制约了公司盈利能力的提升。收益率较高的贷款占比较低，这可能是受制于资本充足率的约束。存款占全部资金来源比重持续下降，同业负债占比上升，存款结构出现定期化趋势，公司面临较大吸存压力，同时面临资金成本上升压力。
    ※盈利预测与估值
    预测公司2012-2014年EPS分别为0.55元、0.65元、0.76元，BVPS分别为 2.62元、3.75元、4.14元， PE分别为6.02、5.08、4.35，PB分别为 1.25、0.88、0.79，给予“增持”评级。
    ※风险提示
    宏观经济波动对资产质量和盈利产生负面影响。