事件：
    光大银行今日公布2012 年年报，全年实现营业收入599.2 亿元，同比增长30.0%，其中利息净收入502.6亿元，同比增长27.4%，归属母公司净利润235.9 亿元，同比增长30.6%，每股收益0.58 元。期末公司总资产22,793 亿元，比年初增长31.5%，生息资产21,765 亿元，比年初增长31.5%，总负债21,650 亿元，比年
    初增长32.2%，付息负债21,066 亿元，比年初增长33.1%，净资产1,143 亿元，比年初增长18.9%，每股净资产2.82 元。（详见数据列表第一部分：年报概述）点评：
    光大银行的业绩符合市场预期，理财业务和债券承销业务在银行同业中一直处于领先的水平。公司存款增长迅速受到了结构性存款从“交易性金融负债”重分类的影响，不过关键的零售存款的增长形势仍然良好，而零售贷款33%的增长也好于已公布年报的股份制银行。公司拨贷比已提升至2.53%，而资产质量向下波动的趋势已经减缓，未来继续大幅计提拨备的可能性不大。我们判断公司的零售业务正逐渐步入产出阶段，维持对公司业绩改善乐观的判断，未来需继续观察公司释放业绩的动力及后续战略转型的成功与否。
    不考虑H 股发行的影响下，我们维持对公司2012 年和2013 年EPS 0.66 元和0.73 元，预计2013 年底每股净资产为3.42 元（不考虑分红、再融资），对应的2013 年和2013 年的PE 分别为4.8 和4.3 倍，对应2013 年底的PB 为0.93 倍。公司资产质量和监管指标没有大的瑕疵，但资本的约束是目前影响公司未来发展素的主要因素，估值被压抑的原因也来自资本充足率压力下，未来H 股发行带来的对业绩的大比例摊薄。未来继续关注其H 股融资能否顺利实施以及管理层对于融资规模的把握。
    资产运用
    公司2012 年全年贷款余额10,232 亿元，比年初增长15.0%，占生息资产比重为45.8%，与年初相比下降6.7 个百分点，零售业务增长形势良好，全年同比增速33%。主要是公司持续增加债券投资的配置导致，。在贷款结构中，公司贷款余额6,991 亿元，零售贷款余额3,115 亿元。其中个人贷款的占比进一步提升至33.10%，在股份制商业银行中处于中等偏上水平，信用卡贷款全年维持高速增长，同比增175%，显示公司零售业务的规模效应已经逐步显现。
    公司2012 年全年末存放同业资产4,137 亿元，占生息资产19.0%，比年初下降4.8 个百分点。存放同业和买入返售资产资产4 季度均出现了明显压缩。现金和准备金2,855 亿元，占生息资产13.1%；公司债券投资4,800 亿元，占生息资产22.1%，较年初上升了12.2 个百分点。第四季度生息资产生息率5.19%，环比下降0.2 bps。公司全年生息资产生息率5.29，平均生息率较2012 年上行37bps，主要是资产结构优化及贷款/债券收益率提高推动整体生息率上行。
    资金来源中，存款较上期增124 亿元至14,269 亿元，比年初增加21.1%，占付息负债比67.7%。存款结构中，对公存款余额11,104.3 亿元，零售存款余额3,131.9 亿元，分别较上季度末14.9 亿元和75.9 亿元。公司存款增速受到了结构性存款从“交易性金融负债”重分类的影响，收益率数据或可能略有扭曲。
    不过关键的零售存款增长形势仍然良好，特别是零售活期的全年近100%的增长部分对冲了负债端成本上行的压力，公司的零售业务正逐渐步入产出阶段。
    同业负债6,251 亿元，占付息负债29.7%，比年初增加8.3 个百分点，显示公司增强了主动负债的意图。
    第四季度付息负债付息率2.9%，环比下降22.0 bps。2012 年全年实现净息差2.54%，较去年提升5bps。
    公司期末贷存比为71.5%，符合银监会的监管要求，核心资本净额为1,105.8 亿元，总资本净额为1,521.0亿元，期末资本充足率和核心资本充足率分别为10.99%和8.00%，较2012 年末分别上升42bps 和下降1bps，我们认为公司在监管约束下对加权风险资产的运用已经基本到达上限。未来继续关注其H 股融资能否顺利实施以及管理层对于融资规模的把握。（详见数据列表第二部分：资产运用）资产质量
    公司2012 年全年末不良贷款余额为76.1 亿元，较上季度末增加6.3 亿元。公司不良率为0.74%，4 季度核销约3 亿，增量部分主要来自长三角（较去年新增18 亿），不过从公司迁徙率及逾期贷款数据来看，整体资产质量向下波动的势头已经得到改善。公司第四