业绩基本符合预期。根据公告，公司上半年实现营业收入429.71 亿元，同比增长6.18%，归属上市公司股东净利润21.31 亿元，同比增长15.03%，扣非后同比增长12.96%；其中二季度实现营业收入224.22 亿元，同比增长2.94%，低于预期，归属上市公司股东净利润14.10 亿元，同比增长14.46%，利润增长符合此前预期。上半年对应EPS0.787 元，经营活动现金净流量34.35 亿元，盈利质量良好。  营收增长中渠道综合服务和空调贡献最大。
    上半年渠道综合服务平台发展成效显著， 实现营收收入75.85 亿元，同比增长57.90%，毛利率提高7.98 个百分点，验证我们前期深度报告中判断；空调业务营收99.74 亿元，同比增长8.64%，毛利率提高1.10 个百分点；冰洗规模表现一般，其中冰箱营收137.48 亿元，小幅下滑0.97%，洗衣机56.30 亿元，同比增长1.92%，主要还是公司强调有质量发展，重在改善产品结构。热水器20.16 亿元，同比增长4.29%，毛利率下降7.4 个百分点，主要由于其更多的销售职能转移到渠道综合服务业务。上半年内外销分别增长5.79%、7.69%。考虑到行业环境和公司发展定位，预计未来营收规模保持低速稳健增长。  
    重在产品差异化和高端化提升盈利能力，网络化引领行业发展。冰洗和热水器朝向高端化持续迈进， 根据第三方检测数据， 海尔三门风冷冰箱市场份额达到60%， 7000-9000 价位段海尔冰箱零售量市场份额26.9%，提高3.7 个百分点；洗衣机强化滚筒、变频等高附加值产品竞争力。
    空调业务差异化崛起，以帝樽系列空调为突破点， 实现高端价位段市场份额提升。渠道综合服务加强虚实网络融合，成功吸引淘宝、亚马逊等5 大电商客户进入日日顺物流平台，推进C2B 模块化定制，统帅品牌业务借助网络收入增长接近翻倍。二季度销售净利率7.69%，再创新高，盈利改善显著。  
    维持"买入"评级：公司坚持"人单合一双赢"模式，网络化战略顺应市场变化，内外市场并举，实现有质量、稳健、可持续发展。预计2013-2015 年EPS 分别为1.46/1.68/1.91 元，目前股价对应2013PE 为8.32 倍，估值低，业绩稳定性强，维持"买入"评级。  
    风险提示：白电市场需求复苏程度可能低于预期。