一季度业绩增速符合预期。公司2013 年一季度实现营业收入205.48 亿元，同比增长9.95%，归属上市公司股东净利润7.21 亿元，同比增长16.17%，对应EPS0.27 元， 符合此前预期。经营活动现金净流量17.06 亿元，同比增长8.41%。  主营业务发展稳健，持续受益于行业复苏和产品升级。公司坚持稳健、有质量发展， 虚实网络协同发展。根据产业在线统计，前3 月空调出货量224 万台，同比增长5.7%， 其中出口、内销分别增长4.1%、7.9%；前2 月冰箱出货量241 万台，同比微降0.5%， 其中出口增长0.6%，内销下滑0.6%；前2 月洗衣机出货量241 万台，同比增长1.3%， 其中出口下滑4.1%，出口增长1.9%。根据控股子公司海尔电器披露的财务数据，一季度洗衣机业务收入同比增长12%，热水器业务收入同比增长21%，渠道综合服务业务收入增长15%，归属股东净利润增长25%。除销量稳定外，产品结构升级和中高端产品占比提升也是营收增长重要拉动力。2012 年后期，白电行业开始进入弱复苏阶段，城镇化持续推进、着力扩大内需、提高居民收入等政策将持续提升白电市场消费潜力和档次，公司作为空冰洗龙头，外加渠道综合服务的强大支撑，2013 年表现预计超出行业整体水平。  盈利能力稳中有升。一季度毛利率24.34%，同比提高0.38pct，营业费用率降低0.34pct，管理费用率提高0.23pct，销售净利率4.75pct，提高0.13pct，延续往年盈利能力持续改善的状态，盈利增速明显高于营收增速，也符合我们对行业逐步步入量缓利增阶段的判断。纵向对比看，一季度是公司相对销售和业绩淡季，盈利能力也低于二、三季度，预期未来三个季度盈利能力仍将持续提高。  维持"买入"评级：公司坚持"人单合一双赢"模式，顺应时代变化创新求变，坚持网络化战略，国内外市场并举，引领行业发展，实现稳健可持续发展。预计2013-2015 年EPS 分别为1.46/1.68/1.91 元，目前股价对应2013PE 为9.04 倍，白电行业整体估值区间在10-13 倍左右，公司估值优势明显，业绩稳定性强，配置价值突出，维持"买入"评级。  风险提示：白电市场需求复苏程度可能低于预期。