步步为营、盈利能力提升持续显现
    2013 年一季度公司收入205 亿元，同比增长10%，归属母公司股东的净利润7.2 亿元，同比增长16%，每股收益0.27 元，符合预期。一季度公司洗衣机和热水器收入分别增长12%和21%，渠道服务业务收入增长约15%。估算空调收入同比增长约15%，冰箱收入同比增长约1-2%。一季度公司毛利率和净利润率分比为24.34%和3.51%，同比去年同期均略有提升。公司近年来的成长印证了其持续提升盈利能力的经营策略，获得了良好的成效。
    预期二季度收入和利润增速环比上升
    观察行业在3 月的零售端表现较好，尤其是冰箱和空调在城市监控网点获得同比增长45%和25%的超预期表现，预示库存得到良好消化，房屋销售和更新的带动使得3 月份销售出现好转。按我们对行业趋势的预期，预计白电行业二季度收入和利润增速会环比一季度提升，公司以其稳健成长策略，也会如期获得环比上升的成长表现，达成全年收入增长12%的预定目标。
    再度提及的资产整合是13 年重要的超预期因素
    公司在13 年再度提及进一步的资产整合，预期公司很有可能在2013 年进一步收购相关子公司股权，这成为13 年上调盈利预测的最大可能。
    风险提示
    空调业务规模和利润率提升所需时间超出预期。资产整合实现时间不确定。
    维持“推荐”评级
    公司的分子品牌定位清晰，针对不同人群设计适合的产品，预期13 年卡萨帝和统帅品牌继续给公司贡献较好的收入和利润增长。公司当前估值处于相对低位，未来增速稳健，维持“推荐”评级。2013、2014 年每股收益1.43、1.66 元，复合增速17%。